美國對等關(guān)稅即將落地，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，近期有色金屬普遍回調(diào)。但錫價(jià)卻走出截然相反的走勢，滬錫重心不斷上移，今日放量飆升3.89%，逼近30萬整數(shù)關(guān)口，再創(chuàng)階段新高。剛果（金）最大錫礦暫停運(yùn)營，緬甸突發(fā)地震，使得當(dāng)?shù)劐a礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏再生變故，錫礦供應(yīng)緊缺局面進(jìn)一步加劇，是推動(dòng)錫價(jià)大漲的主要?jiǎng)恿Α?/span>
緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)時(shí)間仍有不確定性
3月28日14時(shí)20分，緬甸（北緯21.85度，東經(jīng)95.95度）發(fā)生7.9級地震，震源深度30千米，震中區(qū)域位于緬甸中部實(shí)皆省首府實(shí)皆市西北16公里處，強(qiáng)震發(fā)生后，緬甸全國各地都有震感。佤邦是緬甸錫礦主要產(chǎn)區(qū)，貢獻(xiàn)了緬甸全國90%以上的產(chǎn)量，也是我國錫礦進(jìn)口的重要來源地。2024年全年中國累計(jì)從緬甸進(jìn)口錫礦沙及其精礦約7.64萬實(shí)物噸，折合金屬1.75萬噸，占總進(jìn)口量的30.38%（金屬占比）。佤邦位于緬甸東北部，與中國云南省接壤，曼相礦區(qū)作為佤邦的重要礦產(chǎn)區(qū)，距離此次震中估算大致在300-450公里，距離震源地較遠(yuǎn)。曼相礦區(qū)的錫礦主要通過陸運(yùn)，經(jīng)孟連口岸通關(guān)到國內(nèi)，陸上運(yùn)輸?shù)缆凡⑽词軗p，礦區(qū)也暫未有實(shí)際坍塌事件報(bào)出，目前地震對錫礦供應(yīng)影響不大。
緬甸錫礦南部和中部也有部分錫礦，據(jù)Mysteel調(diào)研了解，緬南地區(qū)多為柴油發(fā)電開采為主，地震將使緬甸目光聚集在救援重建上，而緬甸南部以及中部生產(chǎn)設(shè)施供應(yīng)、日常生活供應(yīng)等問題或?qū)⒈冗\(yùn)輸對生產(chǎn)的影響要大，但總體而言，緬甸南部及中部月均產(chǎn)量大概在500-800金屬噸之間，長期若生產(chǎn)供應(yīng)出現(xiàn)問題，或有一定減產(chǎn)可能。
此前，佤邦地區(qū)錫礦復(fù)產(chǎn)工作已經(jīng)提上日程。佤邦中央經(jīng)濟(jì)計(jì)劃委員會(huì)于2025年3月23日發(fā)布的文件草案[佤經(jīng)字2025—01號]，明確曼相礦區(qū)可在按照[佤經(jīng)字2023—08號]文件規(guī)定辦理相關(guān)手續(xù)后，有序推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。根據(jù)草案，曼相礦區(qū)將劃分為采礦區(qū)和探礦區(qū)。采礦區(qū)包括既有礦洞、露采區(qū)和選廠，探礦區(qū)面向大型企業(yè)開放整裝勘查，再進(jìn)行正規(guī)設(shè)計(jì)開采。文件鼓勵(lì)多種形式的聯(lián)合經(jīng)營、引進(jìn)新技術(shù)、綜合利用低品位礦石。中央經(jīng)濟(jì)委員會(huì)強(qiáng)調(diào)，地表所有礦渣均歸政府所有。原則上曼相現(xiàn)有礦區(qū)將不再審批新建礦洞和露采區(qū)等。另外進(jìn)行開采和勘探的公司首先必須根據(jù)2月份宣布的新許可證制度申請新的許可證。
文件草案的發(fā)布，有利于復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作穩(wěn)步推進(jìn)，佤邦曼相礦區(qū)原定于4月1日召開曼相礦區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)前座談交流會(huì)，但由于突發(fā)地震而推遲，新的會(huì)議時(shí)間和相關(guān)安排將另行通知，加劇了市場對錫礦供應(yīng)能否正常恢復(fù)的擔(dān)憂。
原料緊缺 冶煉廠開工率下滑
錫礦供應(yīng)偏緊格局持續(xù)，緬甸錫礦尚未復(fù)產(chǎn)，非洲礦源運(yùn)輸受阻，疊加雨季物流延遲，進(jìn)一步加劇原料缺口。2025年1-2月我國錫礦砂及其精礦累計(jì)進(jìn)口量為9842.16噸，累計(jì)同比下降50%，維持歷史低位。
云南地區(qū)作為緬甸礦主要進(jìn)口消化地，錫礦流動(dòng)量已處于歷史低位，各環(huán)節(jié)庫存量較為緊缺，原料結(jié)構(gòu)性矛盾加劇，絕大多數(shù)企業(yè)原料庫存周期縮短，開工率有所下滑。江西地區(qū)，冶煉企業(yè)開工水平同樣偏低，廢料供應(yīng)制約依舊明顯，廢料斷供與需求疲軟形成負(fù)反饋。冬季回收體系季節(jié)性停滯導(dǎo)致庫存耗盡。焊料企業(yè)開工率恢復(fù)不及預(yù)期，終端消費(fèi)因錫價(jià)高企抑制補(bǔ)庫需求，企業(yè)以消耗現(xiàn)有庫存為主，訂單傳導(dǎo)效應(yīng)斷裂，后續(xù)再生錫冶煉企業(yè)開工率回升較為困難。若緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)延遲，兩省開工率仍有進(jìn)一步下探的可能，錫錠產(chǎn)量或難以回到高位。
國內(nèi)外庫存趨勢分化 錫價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱
國內(nèi)消費(fèi)表現(xiàn)欠佳，終端市場仍無顯著起色，下游錫加工企業(yè)開工也未有明顯上升，旺季消費(fèi)回升不及預(yù)期，且由于近期錫價(jià)持續(xù)上漲，對下游采購抑制作用愈發(fā)明顯，僅少部分客戶入市剛需補(bǔ)貨，且以低價(jià)貨源為主。下游反饋3月以來部分終端買貨力度不足采購較為謹(jǐn)慎，近日錫價(jià)波動(dòng)較大終端備貨意愿偏低，日前整體訂單多為剛需補(bǔ)貨，后續(xù)消費(fèi)力度還需觀測下游接單和后續(xù)生產(chǎn)情況。下游消費(fèi)疲軟，推動(dòng)國內(nèi)庫存持續(xù)增加，上周社會(huì)庫存攀升至1.2萬噸附近，較年初低點(diǎn)6284噸累庫超5000噸，增幅85%。
與國內(nèi)累庫形成鮮明對比的是，年初以來，海外庫存持續(xù)下降，從4700噸附近降至最新的3000噸，降庫幅度達(dá)到36%。目前庫存處于歷史相對低位，倫錫表現(xiàn)強(qiáng)勢，帶動(dòng)滬錫走高，國內(nèi)外價(jià)差走擴(kuò)，錫進(jìn)口虧損擴(kuò)大至3萬元/噸。
總的來看，錫價(jià)當(dāng)前的核心矛盾仍在礦端供應(yīng)上。非洲方面，剛果（金）Bisie錫礦停產(chǎn)，2024年Bisie錫精礦產(chǎn)量達(dá)1.73萬噸，占全球錫礦供應(yīng)量的約6%，反政府武裝已攻下位于該國東部北基伍省的礦業(yè)重鎮(zhèn)瓦利卡萊鎮(zhèn)，西北60公里處便是Bisie錫礦礦區(qū)。當(dāng)?shù)鼐謩菥o張狀況未有緩解，或影響錫礦復(fù)產(chǎn)時(shí)間，若停產(chǎn)時(shí)間較長，即使緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)也難以彌補(bǔ)供需缺口。
緬甸方面，佤邦礦區(qū)距離震源地較遠(yuǎn)，當(dāng)?shù)剡\(yùn)輸?shù)缆凡⑽词軗p，礦區(qū)也暫未有坍塌事件報(bào)出，實(shí)際對礦端影響有限。不過，當(dāng)前抗震救援為第一要?jiǎng)?wù)，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏有延遲概率，后續(xù)仍需關(guān)注當(dāng)?shù)卣拐饛?fù)產(chǎn)態(tài)度。短期在緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)前，錫礦供應(yīng)緊張格局難以得到明顯緩解，錫價(jià)維持偏強(qiáng)震蕩格局。中長期來看，若隨著后續(xù)緬甸礦端復(fù)產(chǎn)，非洲地緣沖突逐步好轉(zhuǎn)，錫價(jià)難以維持高位，將逐步回調(diào)。但若地緣沖突難以好轉(zhuǎn)，錫礦供應(yīng)恢復(fù)延后，錫價(jià)將持續(xù)維持強(qiáng)勢。
