宏觀分析
國內(nèi)：國務(wù)院副總理丁薛祥出席全國高校畢業(yè)生等青年就業(yè)創(chuàng)業(yè)工作視頻會議。他強調(diào)，要千方百計增加就業(yè)崗位，更加注重面向重點領(lǐng)域、重點行業(yè)開發(fā)新的就業(yè)增長點。各項促就業(yè)政策應(yīng)出盡出、能早就早。央行開展7天期逆回購操作2299億元，當(dāng)日逆回購到期4554億元，因此單日凈回籠2255億元。
國際：特朗普在白宮玫瑰園宣布“對等關(guān)稅”和“全面關(guān)稅”，對美國貿(mào)易失衡最大的約60個國家實行“一國一策”，對其余國家征收10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，加墨排除在本輪關(guān)稅之外，但之前延后生效的會在這幾天落地，以上所有關(guān)稅在原有的基礎(chǔ)上加征。此外，特朗普還宣布對汽車加征25%關(guān)稅，今天生效。美財長表示，如被征稅國不進(jìn)行報復(fù)，這個關(guān)稅就是最高數(shù)字。美國3月ADP超預(yù)期反彈，增長15.5萬人，但薪資增長放緩。企業(yè)搶跑關(guān)稅落地，美國2月工廠訂單意外走強、接近歷史高點，環(huán)比漲0.6%。
大類資產(chǎn)：4月2日，A股和港股沖高回落，上證指數(shù)收漲0.05%，恒生科技指數(shù)收跌0.02%。債市方面，避險情緒下國債價格有所上漲，2年期和10年期國債收益率分別下行1.75bp和1.90bp。美系資產(chǎn)方面，美股盤中時間市場押注關(guān)稅力度不及預(yù)期，標(biāo)普和納指分別收漲0.67%和0.87%。盤后隨著特朗普宣布關(guān)稅細(xì)則，納斯達(dá)克期貨大幅下行，截至撰稿已下跌超4%。避險情緒下，美債收益率快速下行，截至撰稿，10年期美債收益率較前一交易日收盤下行超14bp，目前在4.04%附近。匯率方面，美元指數(shù)大幅下行，離岸人民幣快速走貶，當(dāng)前美元指數(shù)約為103.1，離岸人民幣約為7.33。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格漲跌不一，COMEX黃金期貨漲1.41%報3190.3美元/盎司，刷新歷史新高，COMEX白銀期貨漲2.01%報35美元/盎司；夜盤滬金-0.14%%，滬銀-0.13%。昨夜外盤收盤后特朗普公布對等關(guān)稅政策，強度超過市場預(yù)期，帶來衰退交易的進(jìn)一步發(fā)酵，美股指期貨大幅下跌，黃金價格走高，白銀受商品屬性影響價格大幅下跌?？紤]到此次對等關(guān)稅的模式，短期內(nèi)美國政策利空或已經(jīng)基本出盡。但是關(guān)稅對經(jīng)濟和消費的沖擊并未結(jié)束，經(jīng)濟仍可能沿著滯漲甚至衰退的預(yù)期發(fā)酵，且全球地緣局勢仍處于緊張狀態(tài)，黃金價格階段性預(yù)計維持偏強。Comex黃金運行區(qū)間【3100,3250】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【725，750】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【33，37】 美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【8200，9200】元/千克。
投資策略：不宜追高。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
上一交易日LME銅收9721.0美元/噸，漲0.25%。上海升水30，廣東升水10。宏觀方面，美國對等關(guān)稅落地，對貿(mào)易失衡國家征收不同關(guān)稅，其余國家征收10%基準(zhǔn)關(guān)稅?；久嫔希?yīng)端，再生冶煉尚未受影響，雖有冶煉檢修，但四月排產(chǎn)預(yù)期仍較高。近期海外有冶煉減量消息出現(xiàn)，其原料或?qū)⒘魅雵鴥?nèi)。消費端，下游線纜企業(yè)反饋訂單尚可，銅價有所回落后，消費預(yù)計有韌性。展望后市，關(guān)稅政策超預(yù)期，或造成市場對短期經(jīng)濟擔(dān)憂發(fā)酵，海外資產(chǎn)已開始明顯回調(diào)，滬銅開盤后預(yù)計同步下行?？紤]潛在談判空間，擔(dān)憂或有修復(fù)機會，若無更多宏觀利空出現(xiàn)，結(jié)合今年基本面相對健康，銅價中長期偏強方向未變，維持關(guān)注風(fēng)險釋放后的買入機會。
投資策略：短期采購可考慮放緩節(jié)奏。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2489.5，日跌15或0.6%，尾盤受美國加征對等關(guān)稅影響大跌，滬鋁夜盤暫未反應(yīng)?；久鎭砜矗X錠三地延續(xù)小去庫表現(xiàn)較樂觀，大概率國內(nèi)4月預(yù)期去庫15w附近仍以鋁錠為主?，F(xiàn)貨市場方面，滬鋁back結(jié)構(gòu)對貿(mào)易環(huán)節(jié)影響較大，保值盤出貨繼續(xù)增多，下游逢低采購需求雖有支撐但仍不足，華南現(xiàn)貨貼水小幅走弱；鋁棒加工費偏強。成本端看，國內(nèi)能源價格短時企穩(wěn)、氧化鋁現(xiàn)貨價格繼續(xù)小幅走弱，炭塊價格維持高位，冶煉利潤維持高位；海外歐洲天然氣價下跌，電價小幅上漲。
投資策略： 等待宏觀利空情緒釋放，多頭注意避險。
風(fēng)險提示：海外潛在的補庫訴求、宏觀政策風(fēng)險。
鉛
隔夜美國宣布對等關(guān)稅沖擊市場，倫鉛下跌1.25%至1975美元，滬鉛下跌0.46%至17265元，現(xiàn)貨市場長單采購為主，貼水持穩(wěn)。短期市場受宏觀沖擊有色偏弱運行，供應(yīng)因檢修及廢電瓶短缺有縮減預(yù)期，需求層面開始面臨季節(jié)性淡季考驗，鉛蓄電池以銷定產(chǎn)開工小幅向下調(diào)整。預(yù)期低產(chǎn)業(yè)利潤下鉛價或步入弱勢調(diào)整，滬鉛波動區(qū)間【17000,17600】元，倫鉛波動區(qū)間【1960,2050】美元。
投資策略：區(qū)間波動暫觀望，等待比價回落跨市反套。
風(fēng)險提示：市場交易衰退預(yù)期引發(fā)的商品價格劇烈波動。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
隔夜美國關(guān)稅政策落地，其加稅幅度大幅超出市場預(yù)期，倫鋅夜間大幅下挫，最終收跌2790美元，跌幅0.96%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對05合約升水50-升水90，廣東市場對05合約升水20-升水50，下游進(jìn)一步補庫。品種方面，昨日teck與高麗亞鉛簽訂年度鋅礦Benchmark80美元，由于此前市場一致預(yù)期在80-100美元附近，處于預(yù)期區(qū)間的下沿。但由于此前已反復(fù)交易過BM過低所帶來的煉廠減產(chǎn)風(fēng)險，因而市場對此有所脫敏，需要進(jìn)一步觀察海外實際落地的減產(chǎn)情況。由于關(guān)稅政策落地嚴(yán)苛程度大超預(yù)期，因而市場還需要時間來消化悲觀情緒，建議此前保留空頭繼續(xù)持有。
投資策略：建議此前保留空頭繼續(xù)持有。
風(fēng)險提示：消費表現(xiàn)超預(yù)期。
鎳
上一交易日倫鎳收于15845美元/噸，跌0.9%；滬鎳主力收于128830元/噸，跌0.4%。美國關(guān)稅即將落地，有色普跌，鎳價有所下行?；久嫔?，最新國內(nèi)鎳鐵成交價1020，鎳鐵市場情緒維穩(wěn)。不過展望后市，4月鎳礦價格上漲落地，原料端成本抬升明顯，同時， 一級鎳?yán)蹘熠厔莘啪?，鎳價中樞預(yù)計仍維持相對高位。短期預(yù)計滬鎳主力運行區(qū)間維持【12.5，13.8】萬元/噸。
投資策略：逢低做多。
風(fēng)險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策大幅變動。
錫
上一交易日LME錫收于37650美元/噸，漲1.43%。滬錫夜盤收于295600元/噸，漲0.64%。上周緬甸發(fā)生大地震，市場預(yù)計對其供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期降低。近期國內(nèi)外錫礦供應(yīng)擾動仍然較多，國內(nèi)原料在供應(yīng)擾動恢復(fù)前或持續(xù)緊張，加工費保持下降趨勢，未來冶煉生產(chǎn)壓力加大。消費端，近期價格波動令下游采購明顯轉(zhuǎn)弱。展望短期價格，考慮原料緊張，以及LME低庫存、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)入back，短期價格偏強或尚未結(jié)束。
投資策略：多頭暫時持有或考慮減倉，新開倉建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，海外供應(yīng)恢復(fù)超預(yù)期等。
焦煤
4月2日周三夜盤焦煤Jm2505收跌0.65%至996.5元/噸，領(lǐng)跌黑色。過去一個月，即使在鐵水加速增長的情況下，雙焦庫存仍呈現(xiàn)止降回升態(tài)勢，碳元素供應(yīng)寬松是焦煤價格持續(xù)承壓的主要驅(qū)動。我們測算，若全年碳元素供應(yīng)同比持平，4月份供應(yīng)環(huán)比+3.6%，則4月份碳元素供需平衡的條件是鐵水日均產(chǎn)量提高至239.8萬噸，環(huán)比+2.5%。由于國內(nèi)煉焦煤礦山近期復(fù)產(chǎn)有所加速，而市場預(yù)期鐵水產(chǎn)量即將見頂，因此短期煉焦煤庫存存在進(jìn)一步壘積的預(yù)期。估值方面，當(dāng)前唐山蒙5#精煤倉單943元/噸，Jm2505升水5.7%。預(yù)計短期煉焦煤價格震蕩偏弱，Jm2505存在向現(xiàn)貨回歸的壓力。
投資策略：擇機做空。
風(fēng)險提示：鐵水產(chǎn)量加速增長，煉焦煤供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2505收漲-0.20%至9760元/噸，主力合約持倉19.25萬手，日增倉-17564手。4月2日，廣期所工業(yè)硅期貨倉單錄得70034手，較上一交易日增加324手。上一交易日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#華東均價10150元/噸；通氧553#華東均價10200元/噸；421#華東11050元/噸。北京時間4月3日凌晨，特朗普公布對等關(guān)稅措施：1.對全球征收10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，2.對美國貿(mào)易逆差最高的數(shù)60個國家征收額外關(guān)稅，其中，對中國34%，對歐盟20%，越南46%，中國臺灣32%?；久妫髲S聯(lián)合減產(chǎn)，但市場對其減產(chǎn)信心不足，四月在減產(chǎn)兌現(xiàn)情況下有望緊平衡或小幅去庫，對基本面改善有限?？紤]工業(yè)硅庫存高企，成本支撐持續(xù)坍塌，硅價向上驅(qū)動仍然不足，預(yù)計短期內(nèi)工業(yè)硅維持弱勢運行，主力合約核心價格區(qū)間【9600,11000】元/噸，后市關(guān)注上游減產(chǎn)情況及多晶硅去庫幅度，緬甸地震或造成一定成都情緒影響。
投資策略：逢高沽空，但下方空間有限。
風(fēng)險提示：宏觀情緒擾動，多晶硅超預(yù)期復(fù)產(chǎn)。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2505合約收漲-1.40%至73340元/噸，持倉20.52萬手，日增倉1439手。4月2日，廣期所碳酸鋰期貨倉單錄得21768手，較上一交易日增加2633手。上一交易日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，smm電池級碳酸鋰均價7.41萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價7.215元/噸。上一交易日礦價暫時持穩(wěn)，SMM鋰輝石精礦CIF價格817美元/噸。北京時間4月3日凌晨，特朗普公布對等關(guān)稅措施：1.對全球征收10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，2.對美國貿(mào)易逆差最高的數(shù)60個國家征收額外關(guān)稅，其中，對中國34%，對歐盟20%，越南46%，中國臺灣32%。成本支撐坍塌，需求增速放緩，四月平衡預(yù)計累庫，累庫幅度較三月收窄。展望后市，預(yù)計短期內(nèi)碳酸鋰價格震蕩偏弱運行，主力合約價格區(qū)間【72000,76000】元/噸，后市關(guān)注供給減產(chǎn)情況和四月下游排產(chǎn)。
投資策略：觀望，反彈時高點沽空。
風(fēng)險提示：宏觀情緒變化，需求超預(yù)期。
