國泰海通證券研報(bào)指出，對等關(guān)稅下的近憂與遠(yuǎn)慮：不要低估關(guān)稅攻防的長期性與復(fù)雜性。美國在全球范圍內(nèi)掀起“對等關(guān)稅”，考慮累計(jì)關(guān)稅的影響，估計(jì)：
1）基準(zhǔn)情形下美國對華關(guān)稅上升至66%，若本次34%的關(guān)稅加征覆蓋2018-2019年12%關(guān)稅，則總體關(guān)稅水平大概為54%。
2）本次關(guān)稅加征后，轉(zhuǎn)口貿(mào)易受到較大約束，可能對中國出口拖累6.7%左右，估計(jì)2025年全A非金融盈利預(yù)期下修至-4.2%左右，對全A盈利預(yù)期下修至-2.8%左右，A股盈利增長的挑戰(zhàn)客觀存在。
3）關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)的路徑和終局情形目前并不清晰，仍要警惕美國進(jìn)一步推高中美關(guān)稅的可能性。從整體性的角度，美國仍有可能暫停最惠國待遇PNTR。
其次，要高度關(guān)注，在“對等關(guān)稅”規(guī)則后，美國是否借用232調(diào)查在行業(yè)層面針對其所認(rèn)定的“戰(zhàn)略商品”征收高額從價稅。中美長期競爭難以避免，堅(jiān)定信心，同時應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)情形。
以下為其核心觀點(diǎn)：
【策略】穩(wěn)住陣腳，但勿掉以輕心
大勢研判：穩(wěn)住陣腳，但勿掉以輕心。關(guān)于中國市場，我們首先要有信心，經(jīng)過三年的出清、決策層對于扭轉(zhuǎn)形勢的決心以及無風(fēng)險(xiǎn)利率下降帶動增量入市，2025年中國股市“轉(zhuǎn)型?！贝_立。我們也多次分析2025年股市N型節(jié)奏，市場擇時取決于投資人對不確定性的理解與認(rèn)識，2月26日以來市場的波折與震蕩也是來源自此，我們對后市的看法：1）穩(wěn)住陣腳。由于海外市場的大幅波動與周末關(guān)于關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)的廣泛討論，我們預(yù)計(jì)本周初A/H股對負(fù)面因素將會有快速計(jì)價，負(fù)面預(yù)期的快速定價后或存在短期修復(fù)性的機(jī)會與超跌反彈；2）但勿掉以輕心?！皩Φ汝P(guān)稅”背后，在邏輯層面令中美競爭、關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)的終局情形與全球增長充滿疑云，投資者下調(diào)增長預(yù)期與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿難以避免，這一時期股市以震蕩整固的態(tài)勢為主，守正仍是必要的。
對等關(guān)稅下的近憂與遠(yuǎn)慮：不要低估關(guān)稅攻防的長期性與復(fù)雜性。美國在全球范圍內(nèi)掀起“對等關(guān)稅”，考慮累計(jì)關(guān)稅的影響，我們估計(jì)：1）基準(zhǔn)情形下美國對華關(guān)稅上升至66%，若本此34%的關(guān)稅加征覆蓋2018-2019年12%關(guān)稅，則總體關(guān)稅水平大概為54%。2）本次關(guān)稅加征后，轉(zhuǎn)口貿(mào)易受到較大約束，可能對中國出口拖累6.7%左右，我們估計(jì)2025年全A非金融盈利預(yù)期下修至-4.2%左右，對全A盈利預(yù)期下修至-2.8%左右，A股盈利增長的挑戰(zhàn)客觀存在。3）關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)的路徑和終局情形目前并不清晰，仍要警惕美國進(jìn)一步推高中美關(guān)稅的可能性。從整體性的角度，美國仍有可能暫停最惠國待遇PNTR；其次，要高度關(guān)注，在“對等關(guān)稅”規(guī)則后，美國是否借用232調(diào)查在行業(yè)層面針對其所認(rèn)定的“戰(zhàn)略商品”征收高額從價稅。中美長期競爭難以避免，堅(jiān)定信心，同時應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)情形。
行業(yè)比較：震蕩將進(jìn)一步推進(jìn)，眼下重要的是守正。全球金融風(fēng)波、增長預(yù)期下調(diào)以及關(guān)稅戰(zhàn)疑云重重，投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿將出現(xiàn)降低，不確定性的定價環(huán)境中確定性的供給將成為關(guān)鍵：1）低PB資產(chǎn)與穩(wěn)定現(xiàn)金流。全球經(jīng)貿(mào)局勢趨于復(fù)雜，穩(wěn)定現(xiàn)金流板塊防御價值凸顯，推薦：銀行/公用事業(yè)/運(yùn)營商/高速公路等。2）兩重兩新及政策高確定性板塊。政策擴(kuò)容發(fā)力，地方推進(jìn)積極性高，推薦：電力設(shè)備/軌交；以及受益關(guān)稅反制措施的稀土/種業(yè)。3）科技成長投資重視訂單兌現(xiàn)度。中美的競爭已經(jīng)不單單是經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域的競爭，更是科技領(lǐng)域和生產(chǎn)力的競爭，推薦半導(dǎo)體/軍工/算力/港股互聯(lián)網(wǎng)。
主題推薦：1、內(nèi)需消費(fèi)：內(nèi)需有望成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的主動力和穩(wěn)定錨，看好個護(hù)美妝/古法首飾/功能飲料/IP潮玩/寵物消費(fèi)等成長性新賽道。2、兩重兩新：財(cái)政發(fā)力引領(lǐng)全方位擴(kuò)內(nèi)需，看好基礎(chǔ)科學(xué)/農(nóng)田水利/城市管網(wǎng)投資和能源裝備/汽車/家電/智能終端換新。3、自主可控：發(fā)揮新型舉國體制優(yōu)勢，加快推進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)，看好國產(chǎn)光刻/刻蝕/量檢測和先進(jìn)材料供應(yīng)鏈。4、并購重組：科技企業(yè)并購政策放寬，看好汽車央企/軍工等領(lǐng)域重組整合。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，全球地緣政治的不確定性。
