宏觀分析
國內：財政部將于8月29日開展2024年到期續(xù)作特別國債發(fā)行，期限品種包括10年期3000億元，15年期1000億元。財政部表示，2024年到期續(xù)作特別國債將在全國銀行間債券市場面向有關銀行定向發(fā)行，發(fā)行過程不涉及社會投資者，個人投資者不能購買；2024年到期續(xù)作特別國債是原特別國債的等額滾動發(fā)行，仍與原有資產負債相對應，不增加財政赤字。央行8月19日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了521億元7天期逆回購操作，操作利率為1.7%。當日有745億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈回籠224億元。
國際：美聯(lián)儲卡什卡利表示，對在下次會議上降息持開放態(tài)度，因為就業(yè)市場過度疲軟的可能性越來越大，風險平衡已經發(fā)生了變化，因此關于9月可能降息的討論是適當?shù)?。歐洲央行管理委員會委員雷恩表示，歐元區(qū)制造業(yè)的疲軟可能并不像一些人預期的那樣是暫時的，增長數(shù)據(jù)不佳強化了歐洲央行在9月再次降息的理由。雷恩指出，“最近歐元區(qū)的負增長風險增加，強化了歐洲央行在9月的下一次貨幣政策會議降息的理由，前提是通脹真正進入回落?！?
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格普遍上漲；COMEX黃金收漲0.19%報2542.6美元/盎司，COMEX白銀收漲2.24%報29.495美元/盎司；夜盤黃金-0.02%，白銀+1.6%。上周公布的美國消費者信心指數(shù)、零售數(shù)據(jù)和當周初次領取失業(yè)金人數(shù)均好于預期，CPI數(shù)據(jù)也反映通脹仍在降溫但需求并未失速，市場對經濟衰退的擔憂進一步回落，此前由衰退恐慌和套息逆轉交易帶來的利空出盡。而美國經濟增長的放緩，以及降息的進一步確定也為貴金屬價格提供了上行的動力，因此周五晚上外盤金價再次突破歷史新高。周一又有鷹派聯(lián)儲官員卡什卡里發(fā)表了較為鴿派的講話，白銀出現(xiàn)一定的補漲，而黃金仍保持了高位，總體來看多頭仍保持強勢。中長期來看，在美國經濟放緩，降息即將落地的背景下貴金屬未來仍會有較好的上漲前景；其中白銀價格相對仍在低位，預計向上彈性將會大于黃金。接下來要密切關注聯(lián)儲即將公布的會議紀要，以及鮑威爾在全球央行峰會上的講話。Comex黃金運行區(qū)間【2500,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【570，590】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【27，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7000，8100】元/千克。
投資策略：/
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME銅收于9260.0美元/噸，漲0.90%。上海升水70，廣東升水30。宏觀方面，財政部將開展2024年到期續(xù)作特別國債發(fā)行。今日將公布LPR利率，市場預期將暫時保持不變。海外方面，美聯(lián)儲官員繼續(xù)表示降息或臨近，稱就業(yè)市場走弱，討論九月降息是合適的?；久嫔?，本月冶煉檢修影響環(huán)比擴大，預計產量有所小幅回落。冷料預計本月尚可維持。據(jù)稱Escondida暫停罷工但仍有風險，建議保持關注，原料隱憂或仍有發(fā)酵。消費端，銅價下行后消費有所改善，下游開工預計回升，此外也有再生緊張有利于精銅消費影響。展望后市，宏觀衰退擔憂邊際有所緩解，現(xiàn)貨端則是正在兌現(xiàn)去庫。未來供應邊際下降，消費改善，現(xiàn)貨支撐能力有望強化，預計短期銅價或延續(xù)小幅反彈，但需注意宏觀衰退預期搖擺風險。
投資策略：短期訂單可考慮低位進行一定采購，遠期訂單可稍作等待。
風險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預期等。
鋁
LME上一交易日收于2430，日漲62或2.62%。宏觀情緒逐步企穩(wěn)，基本面庫存表現(xiàn)環(huán)比繼續(xù)改善，相對來講鋁錠去庫幅度好于預期，維持下去鋁錠大概率可以降至70w以內，錠棒總庫存降至85w附近。現(xiàn)貨市場方面，鋁價續(xù)漲持貨商出貨增多，但去庫支撐起一定挺價情緒，接貨方仍顯畏高，現(xiàn)貨貼水均小幅走擴；鋁棒加工費大幅下跌。成本端，山西廣西氧化鋁現(xiàn)貨價格小漲，煤價繼續(xù)弱勢下跌、炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價夜盤繼續(xù)上漲創(chuàng)階段內新高最終收于4051。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價基本持穩(wěn)，電價高位回落。
投資策略：鋁前期多頭底倉持有，等待庫存表現(xiàn)正?；罂磳嶋H消費幅度考慮增倉；borrow8-12移倉后底倉持有。氧化鋁11合約3900以上空頭可考慮底倉介入，待供需明顯寬松后考慮加倉。
風險提示：經濟衰退風險。
鉛
隔夜倫鉛收跌0.27%至2037.5美元/噸，滬鉛主力09合約收跌1.05%至17475元/噸，遠月均表現(xiàn)為震蕩偏強，價差逐步回歸?，F(xiàn)貨市場流通貨源開始增多，報價貼水擴大。內外市場比價重心下移至8.89，國內相對偏弱。近期市場供需雙弱，再生鉛盈利走闊但開工未能見到進一步的回升，消費端，鉛價下跌增加鉛蓄電池企業(yè)避險情緒，社會去庫大幅放緩。當前鉛市場逐步過渡到階段性平衡的階段，鉛價經歷近四周的快速調整，市場風險逐漸得到釋放，資金熱度同步下降，這令鉛價短期陷入震蕩整理格局。值得注意的是，當前社會庫存仍不高，進口鉛流入暫緩，不排除市場反復交易供應擾動可能，預期滬鉛back結構仍維持，滬鉛主力合約波動區(qū)間【17200,18300】元/噸，倫鉛主要波動區(qū)間【1950，2150】美元/噸。
投資策略：維持震蕩思路，下游逢低可適當補庫，如國內累庫嘗試跨市正套。
風險提示：宏觀風險事件對商品整體沖擊。
鋅
昨日國內評級展望被下調，出于對消費復蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經濟復蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內復蘇節(jié)奏看，經濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由于供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅區(qū)間震蕩，盤中一度觸及2811美元，最終收2790.5美元，漲幅0.74%?，F(xiàn)貨市場，上海市場09合約升10至平水，廣東市場對10合約升80-70。下游此前采購較多，鋅價反彈后下游買興較弱。雖然市場對于9月的降息存在較為一直的預期，但關于美國“衰退”與否的擔憂實際上并未消退，因而從季度時間跨度看，鋅價依舊處于區(qū)間盤整的態(tài)勢中，另一方面，品種基本面處于供應削減較為嚴重的趨勢中，從而令鋅歸為低位較強的品種；近期鋅價來帶2800美元附近的壓力位，觀望壓力位突破的有效性。
投資策略：觀望。
風險提示：宏觀情緒進一步轉弱。
鎳
隔夜市場倫鎳震蕩，收于16650美元/噸，跌16美元/噸（0.10%），滬鎳主力收于130700元/噸，漲1850元/噸（1.44%）。不銹鋼期現(xiàn)市場有所修復但價格仍處低位，高庫存壓制作用仍持續(xù)發(fā)力，原料采購端壓價情緒濃，鎳生鐵價格回落，利潤再度走弱打擊國內煉廠生產驅動力，而印尼鎳生鐵雖尚有微薄利潤空間但受當?shù)刂懈咂肺坏V供應緊張影響，產量預計維持偏穩(wěn)運行。三元產業(yè)鏈旺季需求向上傳導仍有待觀察。展望后市，當前礦價下底部空間有限，成本支撐仍強，向上空間則主要關注宏觀情緒擺動，短期預計滬鎳運行區(qū)間為【12.5，13.5】萬元/噸。
投資策略：謹慎參與。
風險提示：印尼RKAB等產業(yè)政策動向超出預期等。
錫
LME錫昨日收于32540美元/噸，漲1.70%。滬錫夜盤收于264840元/噸，漲0.85%。錫基本面預期保持偏積極，延續(xù)小幅上行。從供應端看，印尼本月以來預計出口量級將環(huán)比上月大致持平。國內方面，冶煉產出水平短期預計仍維持，加工費小幅下調但短期或未造成明顯影響。消費端，下游前期采購較積極，近期節(jié)奏出現(xiàn)放緩。但在印尼供應偏低背景下，未來國內消費若不明顯塌陷，則未來旺季去庫有望持續(xù)。若國內有大型冶煉檢修，階段性去庫量則將繼續(xù)擴大。綜上，錫價在宏觀壓力有所緩和后，基本面預期保持積極，價格仍偏多看待
投資策略：關注低位多配機會。
風險提示：宏觀政策預期變化，消費不及預期，供應超預期改善等。
螺紋鋼
8月19日夜盤，螺紋鋼rb2410收漲1.32%至3153元/噸。上期所公告自8月19日起，舊國標螺紋鋼禁止注冊標準倉單。在螺紋鋼主動減產去庫背景下，市場預期交割品可能供應不足，而新國標螺紋鋼生產成本較舊標螺紋鋼高20-30元/噸，因此價格上漲。不過我們認為，新國標螺紋鋼產能充足，價格上漲可能更多來自在螺紋鋼低產量低庫存背景下對金九銀十需求改善的預期。短期關注需求和鐵水變化。
投資策略：暫時觀望。
風險提示：供需超預期變化。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9470元/噸，漲-1.10%，主力合約持倉17.90萬手，增倉7173手。昨日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11400元/噸，通氧553#華東均價11500元/噸，421#華東均價12050元/噸?；久?，供給端北方開工暫穩(wěn)，西南待訂單交貨、原料消耗后有減產計劃；需求有好轉跡象，但采購需求增加不明顯，短期社會庫存仍以累庫為主。目前市場情緒悲觀，未見支撐硅價反彈的動力，但當前硅價已跌破現(xiàn)金成本線，繼續(xù)下行空間較為有限。展望后市，倉單庫存對盤面有壓制，預計工業(yè)硅以底部震蕩運行為主，后續(xù)關注上游供給端減產力度。
投資策略：謹慎觀望。
風險提示：供給大幅減產，需求改善。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收73400元/噸，漲0.20%，主力合約持倉22.69萬手，增1690手?，F(xiàn)貨延續(xù)跌勢，電池級碳酸鋰均價下跌至7.47萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價下跌至6.98萬元/噸。碳酸鋰價格下跌過程中，以鋰鹽定價的精礦價格也隨之下跌，成本曲線持續(xù)下移。若要見到進一步減產，價格需要給予一體化產能更大的成本壓力，從鋰資源現(xiàn)金成本線上看，7萬元/噸附近分布較多項目。需求端排產好轉，但采購需求未見起色，部分企業(yè)對后市悲觀提出更低折扣要求。社會庫存仍然維持高增長，供需邊際變化緩解過剩壓力，但目前支撐價格向上的動力不足，預計短期內碳酸鋰仍然維持偏弱運行。關注下方70000元/噸的支撐效果，后續(xù)關注礦端項目是否出現(xiàn)延期或減產、鋰鹽廠集中減產。
投資策略：謹慎參與。
風險提示：供給大幅減產。
