美聯(lián)儲(chǔ)官員團(tuán)結(jié)一致，決心平息四十年來最嚴(yán)重的通脹，但他們不再就將政策利率保持在多高以實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)達(dá)成一致。
上周，美聯(lián)儲(chǔ)以近乎一致的投票結(jié)果進(jìn)行了今年的第三次降息。但與此同時(shí)，官員們似乎就未來的利率前景分成了三個(gè)派別。
分歧集中在美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該如何積極地將通脹率降至2%的目標(biāo)，以及該央行需要將利率保持在多高的水平才能取得成功。
“沒有達(dá)成共識(shí)的跡象，”FHN首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chris Low在談到對(duì)基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率的預(yù)測(cè)時(shí)指出。大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)該利率到2026年的預(yù)期落在3.1%至3.9%的范圍。
這場(chǎng)辯論的結(jié)果在華爾街受到密切關(guān)注。
通脹焦慮
直到幾個(gè)月前，通脹似乎還在接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。該央行首選的通脹晴雨表——個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)（PCE）從2022年7.3%的40年峰值放緩至9月的2.1%的3年半低點(diǎn)。然而，截至11月，這一通脹指標(biāo)已經(jīng)回升至2.4%。
更重要的是，美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，2025年底的通脹很有可能比2024年底略高。官員們將2025年的預(yù)測(cè)上調(diào)至2.5%。
“事實(shí)證明，通脹比許多人預(yù)期的要頑固，”Regions Financial的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德·穆迪（Richard Moody）表示。
最近通脹路徑的不確定性有可能使美國(guó)利率維持在高于美聯(lián)儲(chǔ)官員所希望的水平。
事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)官員上周將2025年的預(yù)期降息次數(shù)減半至僅兩次。
然而，由于美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部存在分歧，即使是2025年降息兩次的前景也不能得到保證。
美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部出現(xiàn)罕見異議
這種分歧在所謂的點(diǎn)陣圖上暴露無遺，該點(diǎn)陣圖揭示了19位美聯(lián)儲(chǔ)官員的想法，包括七名理事會(huì)成員和12位地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席。
其中有四名官員在上周不支持降息，其中一位，新任克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克投出了反對(duì)票。
這種異議在美聯(lián)儲(chǔ)相當(dāng)罕見。
哈馬克表示，她希望看到更多證據(jù)表明價(jià)格壓力再次緩解。“通脹仍然居高不下，最近在將通脹恢復(fù)到2%方面取得的進(jìn)展并不均衡，”她在一份聲明中說。
也許更令人驚訝的是，哈馬克表示，她認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)接近所謂的中性利率。
這個(gè)概念指的是美聯(lián)儲(chǔ)政策利率的理想水平，這意味著既不會(huì)將經(jīng)濟(jì)危險(xiǎn)地推高到超過其速度限制，也不會(huì)猛踩剎車抑制增長(zhǎng)。
中性利率在何處？
如果美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)接近中性利率，這可能意味著該央行只會(huì)再將利率下調(diào)50至75個(gè)基點(diǎn)。在上周下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)后，利率保持在4.25%至4.5%的范圍內(nèi)。
哈馬克只是估計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)接近中性利率的六名美聯(lián)儲(chǔ)官員之一。
而由八名官員組成的更大群體——可能包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾——認(rèn)為中性利率要低得多，可能為3%或更低。
鮑威爾的重要盟友、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，“我認(rèn)為我們根本還沒達(dá)到長(zhǎng)期中性利率?；蛟S中性利率（比我們過去認(rèn)為的）略高一些，但遠(yuǎn)低于我們今天的水平?！?/span>
如果他是對(duì)的，美聯(lián)儲(chǔ)最終可能會(huì)還需要大幅度下調(diào)利率。
第三個(gè)規(guī)模更小的群體認(rèn)為降息的空間更大。
前方的道路
當(dāng)然，三個(gè)群體中哪一個(gè)占上風(fēng)將取決于明年通脹放緩的程度。如果最近的通脹上升被證明是短暫的，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在2025年將降息次數(shù)增加到3次或更多。
“在未來12到18個(gè)月內(nèi)，利率仍可能大幅下降，”芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比上周堅(jiān)稱。
古爾斯比和其他人希望降低利率的背后還有另一個(gè)因素。一些支持上周降息的美聯(lián)儲(chǔ)官員不太擔(dān)心通脹，而更擔(dān)心美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)疲軟及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。
即使通脹保持在一定高位，他們也傾向于以更快的速度降息，以確保當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張得到保持。
舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利上周表示，“我聽到的比你想象的要多的是，不要讓通脹率降低十分之一導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)受創(chuàng)。我不希望看到為了提前一個(gè)季度實(shí)現(xiàn)2%的目標(biāo)而讓失業(yè)率上升?！?/span>
鮑威爾面臨的挑戰(zhàn)是如何在美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普第二次上任的背景下彌合美聯(lián)儲(chǔ)的這些分歧，特朗普在第一個(gè)任期內(nèi)對(duì)這位美聯(lián)儲(chǔ)主席持尖刻的批評(píng)態(tài)度。因此，這不會(huì)是一件容易的事。
然而，不要指望來年會(huì)有什么重大的舉措。美聯(lián)儲(chǔ)的辯論通常是文雅的事務(wù)，而不是激烈的知識(shí)分子爭(zhēng)吵。
鮑威爾在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部也得到了廣泛的支持，一票反對(duì)的情況很少見，更不用說激起多個(gè)異議了。
上一位在關(guān)鍵投票中落敗的美聯(lián)儲(chǔ)主席是上世紀(jì)80年代的保羅·沃爾克，當(dāng)時(shí)正值美國(guó)經(jīng)濟(jì)史上最動(dòng)蕩的時(shí)代之一。
