1、全球市場(chǎng)呈現(xiàn)供大于求格局，鋰價(jià)持續(xù)承壓

2024 年是鋰行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能逐步開(kāi)始出清的一年，鋰價(jià)主旋律向下，但在需求依舊維持增長(zhǎng)的背景下，部分時(shí)段發(fā)生了階段性反彈，全年市場(chǎng)以交易鋰資源中長(zhǎng)期過(guò)剩為主線，鋰價(jià)持續(xù)下跌至邊際成本線附近，進(jìn)入底部磨底階段。

2024年碳酸鋰價(jià)格延續(xù)下跌行情，觸及7萬(wàn)元/噸后繼續(xù)向下阻力較大，或許意味著底部將近，但想要撼動(dòng) 2025 年過(guò)剩的格局，仍需更多項(xiàng)目的減產(chǎn)。

圖1 2024年碳酸鋰期貨主力合約價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

2、高成本產(chǎn)能開(kāi)始出清

伴隨鋰價(jià)下行，進(jìn)入2024年以來(lái)，海外鋰企開(kāi)始有減停產(chǎn)以挺價(jià)或削減資本開(kāi)始、裁員的動(dòng)作。國(guó)內(nèi)部分高成本鋰企也有減產(chǎn)和停產(chǎn)情形，其中尤其母提鋰和外購(gòu)高價(jià)礦提鋰企業(yè)為主。

澳洲為全球鋰輝石的主產(chǎn)地，占全球的鋰資源供應(yīng)34%，占鋰礦石供應(yīng)的53%。相比國(guó)內(nèi)項(xiàng)目，澳洲礦山項(xiàng)目數(shù)據(jù)披露較全面，同時(shí)部分礦山亦處于成本曲線右側(cè)項(xiàng)目，年初至今已經(jīng)有 5 座礦山公告減停產(chǎn)，影響 2025 年約 6 萬(wàn)噸 LCE 的產(chǎn)量。（1）年初澳礦生產(chǎn)商Core Lithium公告，F(xiàn)inniss項(xiàng)目的采礦暫時(shí)停止；（2）Pilbara礦宣布關(guān)停選礦廠，2025財(cái)年產(chǎn)量指引從80-84萬(wàn)噸下修至70-74萬(wàn)噸；（3）Mt Marion礦宣布2024財(cái)年產(chǎn)量指引38-44萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)量符合指引，2025財(cái)年產(chǎn)量指引下調(diào)至30-34萬(wàn)噸；（4）Bald Hill礦宣布暫停生產(chǎn)，2025財(cái)年發(fā)貨量預(yù)估下調(diào)至6萬(wàn)噸；（5）Kathleen Valley項(xiàng)目宣布延遲投產(chǎn)，并將產(chǎn)能上限減少10%。

非洲，中礦資源宣布受鋰鹽市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響，Bikita礦山所生產(chǎn)的透鋰長(zhǎng)石產(chǎn)品盈利能力降低，根據(jù)經(jīng)營(yíng)需要和公司透鋰長(zhǎng)石有一定規(guī)模的（礦石）原料儲(chǔ)備，公司暫停Bikita礦山透鋰長(zhǎng)石部分采礦（生產(chǎn)作業(yè)），透鋰長(zhǎng)石（DMS重選）選礦生產(chǎn)線重點(diǎn)選技術(shù)級(jí)的產(chǎn)品（仍在）保持生產(chǎn)。津巴布韋Bikita礦山現(xiàn)有200萬(wàn)噸/年鋰輝石浮選生產(chǎn)線和200萬(wàn)噸/年透鋰長(zhǎng)石DMS重選生產(chǎn)線。另外，華友鈷業(yè)在津巴布韋的Arcadia鋰礦停止使用透鋰長(zhǎng)石(2萬(wàn)噸LCE)，國(guó)內(nèi)氫氧化鋰產(chǎn)線停止建設(shè)。Arcadia礦的折碳酸鋰的生產(chǎn)成本約為8.4萬(wàn)元/噸LCE左右。

9月份寧德時(shí)代決定暫停其在江西的枧下窩鋰云母礦業(yè)務(wù)，該礦探礦權(quán)面積6.44平方公里，推斷瓷石礦資源量96025.1萬(wàn)噸，伴生鋰金屬氧化物量265.678萬(wàn)噸，折合碳酸鋰當(dāng)量約657萬(wàn)噸。該項(xiàng)目全成本在9萬(wàn)元/噸以上。

3、全球鋰資源供給增速放緩

2024 年全球鋰資源新項(xiàng)目繼續(xù)集中投放，已投產(chǎn)或?qū)⒂谀甑浊巴懂a(chǎn)新項(xiàng)目包括多個(gè)礦山和鹽湖共計(jì) 36 萬(wàn)噸 LCE 產(chǎn)能；但與此同時(shí)，澳大利亞礦山開(kāi)始減產(chǎn)出清，年初至今已經(jīng)有 5 座礦山公告減停產(chǎn)，影響 2025 年約 6萬(wàn)噸 LCE 的產(chǎn)量。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì) 2024 年全球鋰資源供應(yīng)量為135萬(wàn)噸LCE，同比增長(zhǎng)22%，其中澳洲鋰礦產(chǎn)量為44萬(wàn)噸（占比32.6%），南美鹽湖產(chǎn)量35萬(wàn)噸（占比25.9%），中國(guó)產(chǎn)量31萬(wàn)噸（占比22.9%），非洲產(chǎn)量12萬(wàn)噸（占比8.9%），美洲鋰礦產(chǎn)量6.5萬(wàn)噸（占比4.8%），其他產(chǎn)量6萬(wàn)噸（占比4.3%）。2025年全球鋰資源供應(yīng)量預(yù)估為157萬(wàn)噸LCE，同比增長(zhǎng)16%。

圖2 全球鋰資源產(chǎn)量（萬(wàn)噸LCE）

4、全球鋰資源消費(fèi)預(yù)計(jì)維持高位

2024 年全球新能源汽車(chē)預(yù)計(jì)銷(xiāo)量 1680 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 22%；2025 年預(yù)計(jì)銷(xiāo)量 2070萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 23%。中國(guó)依舊是全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，占比持續(xù)保持在 60%以上，美國(guó)和歐洲增長(zhǎng)乏力。2024 年中國(guó)在以舊換新政策刺激下，下半年銷(xiāo)量持續(xù)超預(yù)期；歐洲由于政策補(bǔ)貼退坡以及反補(bǔ)貼政策的影響，甚至出現(xiàn)小幅下滑；美國(guó)由于政策支持力度較小，表現(xiàn)也不及預(yù)期。2024年全球動(dòng)力電池行業(yè)鋰鹽消費(fèi)量約為75萬(wàn)噸LCE，同比增加29%，預(yù)計(jì)2025年全球動(dòng)力電池行業(yè)鋰鹽消費(fèi)量為100萬(wàn)噸LCE，同比增速為33%。

在全球范圍內(nèi)，儲(chǔ)能電池市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)前所未有的快速增長(zhǎng)?！禬orld Energy》11月19日?qǐng)?bào)道，InfoLink Consulting發(fā)布的全球鋰離子電池供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，2024年前三季度全球儲(chǔ)能電池的出貨量達(dá)到了202.3 GWh，同比增長(zhǎng)了42.8%。這一數(shù)據(jù)不僅表明了市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求，也為整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展勾畫(huà)出一幅光明的畫(huà)卷。全球儲(chǔ)能電池需求預(yù)計(jì)從 2021 年的 69GWh 快速增長(zhǎng)到 2024 年的 270 GWh，2024年全球儲(chǔ)能電池需求年增速 40%，預(yù)計(jì)2025年維持40%左右的增速至380 GWh。2024年全球儲(chǔ)能電池行業(yè)鋰鹽消費(fèi)量約為18萬(wàn)噸LCE，預(yù)計(jì)2025年增至24萬(wàn)噸LCE。

2024 年以來(lái)，伴隨著主要經(jīng)濟(jì)體通脹放緩且經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，3C 產(chǎn)品出貨量也迎來(lái)修復(fù)。IDC公布數(shù)據(jù)顯示，2024年三季度全球智能手機(jī)出貨量同比上漲4.4%，達(dá)到3.161億部，實(shí)現(xiàn)連續(xù)五個(gè)季度出貨量增長(zhǎng)；三季度全球電腦出貨量增長(zhǎng)0.9%，至 6880 萬(wàn)臺(tái)；三季度全球平板電腦出貨同比增長(zhǎng) 19.3%，至 3960 萬(wàn)臺(tái)。預(yù)計(jì)2024年全球3C消費(fèi)電子行業(yè)鋰鹽消費(fèi)量為10萬(wàn)噸LCE，同比增加10%，2025年增至10.5萬(wàn)噸LCE左右。

除了作為電池材料外，鋰的其他用途包括陶瓷玻璃、潤(rùn)滑油脂、聚合物生產(chǎn)等。這些應(yīng)用體現(xiàn)的是鋰作為工業(yè)味精的作用。這些應(yīng)用極度分散，單個(gè)需求領(lǐng)域遠(yuǎn)低于電池，且大都已是成熟行業(yè)，增長(zhǎng)緩慢。2024 年除電池以外的鋰需求約為 14 萬(wàn)噸，其中陶瓷玻璃 7.5 萬(wàn)噸，其他領(lǐng)域 6.5 萬(wàn)噸。

綜上所述，2024年全球鋰電池行業(yè)鋰鹽消費(fèi)量約為103萬(wàn)噸，傳統(tǒng)行業(yè)需求量為14萬(wàn)噸，合計(jì)117萬(wàn)噸，同比增加21%。預(yù)計(jì)2025年全球鋰電池行業(yè)鋰鹽消費(fèi)量為134.5萬(wàn)噸，傳統(tǒng)行業(yè)需求量為14.5萬(wàn)噸，合計(jì)需求量為149萬(wàn)噸，同比增加27%。

圖3 全球鋰資源分行業(yè)消費(fèi)量（萬(wàn)噸LCE）

5、全球鋰資源供需平衡

明后年全球鋰資源項(xiàng)目集中投產(chǎn)或?qū)⒏嬉欢温?，高成本產(chǎn)能出清將成為常態(tài)。2024年全球原生鋰資源實(shí)際供給128.5萬(wàn)噸，回收鋰供給6萬(wàn)噸，總供給134.5萬(wàn)噸，增速 22%。需求端歐洲和美國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，中國(guó)在以舊換新政策刺激下新能源汽車(chē)銷(xiāo)量大幅超預(yù)期，儲(chǔ)能端增速較快但體量較動(dòng)力電池市場(chǎng)偏小，全球鋰需求約118萬(wàn)噸，增速 20%，2024 年全球鋰資源過(guò)剩17萬(wàn)噸LCE。

展望 2025 年，全球鋰資源供給增速放緩但仍具有較大彈性，以碳酸鋰6-9萬(wàn)的價(jià)格區(qū)間進(jìn)行估計(jì)，全球原生鋰資源供給約150萬(wàn)噸，回收鋰供給約 7 萬(wàn)噸，總供給157萬(wàn)噸，增速16%。若碳酸鋰價(jià)格上漲至 10 萬(wàn)元/噸且維持一段時(shí)間，可能刺激出潛在供應(yīng)，屆時(shí)全球鋰資源供應(yīng)量或?qū)⑦_(dá)到170萬(wàn)噸。

需求端存在較大不確定性，特朗普上臺(tái)對(duì)華加征關(guān)稅，歐洲反補(bǔ)貼調(diào)查，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭影響全球電動(dòng)化進(jìn)程；而國(guó)內(nèi)目前新能源汽車(chē)內(nèi)銷(xiāo)滲透率已經(jīng)超過(guò)50%，若要國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)在2025年繼續(xù)保持較高增速，需要汽車(chē)市場(chǎng)提高容量或者新能源汽車(chē)性?xún)r(jià)比再提升一個(gè)層次。預(yù)計(jì)2025 年全球鋰需求149萬(wàn)噸，增速 27%，全年過(guò)剩8萬(wàn)噸。

雖然 2025 年全球仍處于過(guò)剩格局，但過(guò)剩量明顯縮窄，或?qū)?duì)鋰價(jià)有些許支撐。2025年全球鋰資源需求增速高于供給增速，由于資源端爬產(chǎn)進(jìn)度與需求爆發(fā)節(jié)點(diǎn)存在時(shí)間差，極有可能發(fā)生供需錯(cuò)配行情，特別是春節(jié)后國(guó)內(nèi)刺激政策可能出臺(tái)疊加特朗普上任前存在搶出口的可能性，一季度的鋰價(jià)或?qū)⒂幸徊ㄉ蠞q行情。