宏觀分析
國內(nèi)：中國1月LPR出爐，1年期為3.1%，5年期以上為3.6%，已連續(xù)三個月維持不變。央行1月20開展1230億元7天期逆回購操作，當(dāng)日有248億元逆回購到期，因此單日凈投放982億元。國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)，2024年12月份，不包含在校生，全國城鎮(zhèn)16-24歲勞動力失業(yè)率為15.7%， 25-29歲勞動力失業(yè)率為6.6%，30-59歲勞動力失業(yè)率為3.9%。
國際：當(dāng)?shù)貢r間1月20日，美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普正式宣誓就任第47任總統(tǒng)，美國當(dāng)選副總統(tǒng)萬斯也正式履新副總統(tǒng)職務(wù)。特朗普在講話中表示，他將取消（前總統(tǒng)拜登任期內(nèi)實施的）電動汽車補貼政策，啟動全面改革貿(mào)易體系的計劃，同時計劃補充戰(zhàn)略（石油）儲備，并推動美國能源出口至全球市場。此外，他還宣布將對外國征收關(guān)稅和稅收，并設(shè)立對外稅務(wù)局。歐洲央行鷹派管委霍爾茨曼表示，1月降息并非板上釘釘，最新的通脹數(shù)據(jù)在去年12月遠(yuǎn)高于2%，并可能在今年1月保持在這一水平。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格漲跌不一；COMEX黃金期貨收跌0.61%報2731.8美元/盎司，COMEX白銀期貨收漲0.19%報31.2美元/盎司；夜盤滬金-0.37%，滬銀-0.21%。特朗普正式就任美國總統(tǒng)，就職講話上對關(guān)稅的表態(tài)弱于預(yù)期，市場不確定性回落，帶來一定的貴金屬利空。接下來仍需要密切關(guān)注特朗普可能推出的具體政策，如果其推出的關(guān)稅等政策最終超過市場預(yù)期，可能帶來美股等資產(chǎn)的進(jìn)一步動蕩回調(diào)，貴金屬價格可能由此繼續(xù)受益。Comex黃金運行區(qū)間【2600，2800】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【605，650】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【29，33】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7350，8400】元/千克。
投資策略：\
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
上一交易日LME銅收9266.0美元/噸，漲0.92%。上海升水65，廣東升水-115。宏觀方面，國內(nèi)繼續(xù)表態(tài)將實施積極有為的政策舉措。海外方面，特朗普就任美國總統(tǒng)，其就職演說中暫未立即征收關(guān)稅，美元有所下跌，銅價反彈?；久嫔希?yīng)端維持本月國內(nèi)產(chǎn)量和進(jìn)口到港環(huán)比降低預(yù)期。消費端，短期尤其家電消費表現(xiàn)有韌性。此外，再生政策影響而刺激精銅消費，基本持平于去年同期，庫存累庫緩慢。展望后市，特朗普上臺，消息面稱不會立即加征關(guān)稅，令銅價仍在高位。但基本面進(jìn)入淡季，前期消費支撐邏輯或走弱，仍可關(guān)注回調(diào)后買入機會。
投資策略：短期訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：強美元風(fēng)險超預(yù)期發(fā)酵，國內(nèi)外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2684，日跌1.5或0.06%。周初鋁錠庫存轉(zhuǎn)累，鋁棒累庫幅度擴大，當(dāng)前庫存維持下去春節(jié)后錠棒庫存或在120-130w附近?，F(xiàn)貨市場方面，華南雖有累庫但持貨商看好后市仍佛系挺價，疊加節(jié)前需求仍存，基差繼續(xù)走強；鋁棒加工費持穩(wěn)于低位。成本端，氧化鋁國內(nèi)現(xiàn)貨未聞成交現(xiàn)貨價格跌幅有所收窄、煤價延續(xù)跌勢、炭塊價格持穩(wěn)。海外現(xiàn)貨升水表現(xiàn)仍較強勢；海外成本端歐洲天然氣價小幅上漲、電價高位小幅回落。
投資策略：2.07w以上單邊空頭可考慮底倉介入但預(yù)計空間有限。
風(fēng)險提示：宏觀刺激帶來需求超預(yù)期；幾內(nèi)亞礦擾動擴大
鉛
隔夜倫鉛上漲0.33%至1972美元，滬鉛收漲0.54%至16825元/噸。現(xiàn)貨市場成交清淡。近期鉛價低位修復(fù)，部分鉛蓄電池企業(yè)也開始提前進(jìn)入放假狀態(tài)，消費采購力度下降，鉛價修復(fù)基于市場宏觀氛圍的邊際好轉(zhuǎn)，價格暫未反映產(chǎn)業(yè)定價邏輯，由于春節(jié)假期市場將步入季節(jié)性累庫，預(yù)計鉛價區(qū)間波動，弱勢格局暫未發(fā)生大的變化，春節(jié)假期外盤市場不確定性較大，建議減倉過節(jié)，滬鉛運行區(qū)間或在【16400,17000】元，倫鉛運行區(qū)間【1900.2050】美元。
投資策略：補庫暫緩輕倉過節(jié)，跨市暫觀望。
風(fēng)險提示：市場風(fēng)險偏好回落帶來的價格劇烈調(diào)整。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩運行，夜間美總統(tǒng)宣誓就職，備受市場擔(dān)憂的關(guān)稅政策并未上任即征稅，令市場擔(dān)憂情緒得以環(huán)節(jié)，倫鋅收報2957美元，漲幅0.42%。現(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對02合約升水220-180，廣東市場對02合約升水100-80附近，進(jìn)入1月中旬，下游開始放假，現(xiàn)貨升水出現(xiàn)顯著下跌。近期宏觀風(fēng)險較為突出，產(chǎn)業(yè)鏈由于尚在春節(jié)假期狀態(tài)，因而鋅價走勢由宏觀情緒主導(dǎo)。近期美總統(tǒng)上任，市場頗為關(guān)注其新推政策，建議短期內(nèi)觀望，倫鋅上方3000美元壓力較為突出，上行空間較為有限。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
上一交易日倫鎳收于16000美元/噸，跌0.5%，滬鎳主力收于128110元/噸，漲0.2%；金川鎳升貼水+1900，俄鎳-150。印尼能礦部部長Bahlil Lahadalia對鎳產(chǎn)量將被削減做出回應(yīng)，承認(rèn)政府正在考慮審査鎳行業(yè)RKAB，目的是為了讓RKAB安排更符合行業(yè)的真實需求，不過同時也強調(diào)，目前尚未實施減產(chǎn)，但政府將在企業(yè)對 RKAB 的需求與現(xiàn)有工業(yè)產(chǎn)能之間保持平衡。按印尼政府這一表態(tài)來看，鎳礦預(yù)計維持緊平衡，而非大幅削減以至于基本面反轉(zhuǎn)。故鎳價維持過剩下的成本定價，政策風(fēng)險降低。展望后市，短期內(nèi)印尼方面或無進(jìn)一步政策行動，可考慮逢高布空，短期預(yù)計滬鎳核心區(qū)間【12.0，13.0】萬元/噸。
投資策略：逢高適當(dāng)布空。
風(fēng)險提示：印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策變動超預(yù)期等。
錫
上一交易日LME錫收于30510美元/噸，漲2.21%。滬錫夜盤收于253600元/噸，漲2.18%。美元走弱，刺激有色價格偏強?；久嫔希?yīng)端，國內(nèi)錫礦轉(zhuǎn)緊背景下，加工費持續(xù)兌現(xiàn)走低，本月冶煉排產(chǎn)環(huán)比或有小幅下降。消費端，進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，現(xiàn)貨消費邊際繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。展望短期價格，原料緊張對供應(yīng)的限制或仍有兌現(xiàn)可能，換新政策對消費預(yù)期有刺激，短期預(yù)期偏積極，價格有支撐。但需持續(xù)關(guān)注海外宏觀和供應(yīng)恢復(fù)風(fēng)險，或?qū)﹀a價形成壓力。
投資策略：觀望或等待低位多配機會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
1月20日周一日內(nèi)焦煤Jm2505收跌2.57%，領(lǐng)跌黑色，夜盤企穩(wěn)反彈0.61%至1157.5元/噸，領(lǐng)漲。盡管春節(jié)煉焦煤礦山計劃放假停產(chǎn)力度大于往年同期，鐵水產(chǎn)量有企穩(wěn)回升跡象，短期碳元素過剩矛盾存在邊際改善預(yù)期，但最近一周煉焦煤四方總庫存壘積進(jìn)一步加快，環(huán)比增加4.0%，同比增加17.6%，較2024年底增加7.3%，即現(xiàn)實層面來看，過去10周庫存持續(xù)攀升，碳元素過剩矛盾愈演愈烈，未見改善。估值方面，當(dāng)前唐山蒙5#精煤倉單1053元/噸，Jm2505升水10%。我們認(rèn)為，在供需實質(zhì)改善前，預(yù)計焦煤價格反彈強度有限，Jm2505短期或在1100-1200元/噸之間震蕩運行。
投資策略：買成材空焦煤。
風(fēng)險提示：鋼材需求增長強勁，焦煤供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2503收漲-0.51%至10780元/噸，主力合約持倉13.07萬手，日增倉6884手。近日現(xiàn)貨價格弱勢，不通氧553#華東均價10650元/噸，通氧553#華東均價10850元/噸，421#華東11600元/噸。產(chǎn)量持續(xù)下降，供給明顯收縮下市場情緒有所緩解，1月平衡小幅去庫，硅價觸底小幅回升。由于目前下游需求仍疲軟，對工業(yè)硅需求不佳，同時交割倉庫中新規(guī)421#硅占比持續(xù)提升，對盤面的向下壓力仍然存在。臨近春節(jié)下游備貨進(jìn)入尾聲，預(yù)計工業(yè)硅短期以橫盤震蕩運行為主，價格核心運行區(qū)間【10500,11000】元/噸，持續(xù)關(guān)注供給端擾動情況。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒擾動，供給端突發(fā)擾動。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2505合約收漲0.02%至80720元/噸，持倉24.86手，日增倉4011手。上一交易日現(xiàn)貨價格上漲，電池級碳酸鋰均價7.785萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價7.47萬元/噸。市場對節(jié)后需求預(yù)期較好，同時鋰鹽廠春節(jié)檢修使得下游近期提前集中備庫采買，成交重心上抬。終端消費持續(xù)高增速使得行業(yè)信心回升，節(jié)后冶煉廠復(fù)產(chǎn)后精礦供應(yīng)或持續(xù)偏緊，鋰價重心短期預(yù)計維持偏強運行，主力合約核心運行區(qū)間【77000,83000】元/噸。
投資策略：節(jié)前觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒變化，需求不及預(yù)期。
