12月后，氧化鋁整體呈現(xiàn)明顯降勢，多頭資金獲利出逃，現(xiàn)貨價格松動，弱預(yù)期開始發(fā)揮作用，疊加1月初幾內(nèi)亞鋁土礦干擾緩解，氧化鋁快速回撤，指數(shù)跌至3830附近，較去年底高點(diǎn)5150附近，跌幅近25%，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局持續(xù)，不過近遠(yuǎn)月價差略收窄。
礦端供應(yīng)干擾減輕
1月初，幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)干擾減輕的消息是氧化鋁順暢下跌的重要誘因，據(jù)阿拉丁，幾內(nèi)亞博凱地區(qū)運(yùn)輸受到影響的兩家大型礦企已經(jīng)恢復(fù)正常、博法地區(qū)不能發(fā)運(yùn)的兩家礦企也逐步恢復(fù)運(yùn)輸，其中一家礦企部分恢復(fù)裝運(yùn)，市場對于海外礦端供應(yīng)緊張的擔(dān)憂緩解。近端進(jìn)口礦供應(yīng)依然偏緊，價格小漲，截至1月9日，SMM進(jìn)口鋁土礦CIF指數(shù)報108.26美元/噸，隨著氧化鋁廠利潤空間收縮，對于高價礦接貨情緒相對謹(jǐn)慎。
2024年晉豫鋁土礦干擾較多，使得國產(chǎn)礦減量明顯，SMM統(tǒng)計全年國產(chǎn)冶金鋁土礦產(chǎn)量5808萬噸，同比降11.3%。臨近春節(jié)，國產(chǎn)礦依然沒有明確復(fù)產(chǎn)消息，國產(chǎn)鋁土礦價格總體高位持穩(wěn)。2024年11月我國鋁土礦進(jìn)口1234.97萬噸，環(huán)比微增0.5%，同比增4%，自幾內(nèi)亞進(jìn)口小幅恢復(fù)；前11個月累計進(jìn)口14389.9萬噸，同比增11.1%。1月后，幾內(nèi)亞雨季的影響將會持續(xù)減弱；1月兩周鋁土礦周均到港430萬噸/周，較2024年12月的343萬噸/周明顯提升。據(jù)Mysteel，上周鋁土礦港口庫存止降回升至1760萬噸。近期仍需關(guān)注幾內(nèi)亞政局穩(wěn)定性以及澳大利亞雨季對鋁土礦供應(yīng)的影響。
氧化鋁有復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能落地
大量新增產(chǎn)能待投放，是氧化鋁價格面臨的重要壓制因素，據(jù)各家機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，普遍認(rèn)為2025年氧化鋁新增產(chǎn)能超1000萬噸，且多集中于上半年；而且近期氧化鋁供給端確實(shí)也出現(xiàn)了一些積極變化，山西復(fù)產(chǎn)的100萬噸氧化鋁產(chǎn)能逐步釋放產(chǎn)量，且短期內(nèi)仍有部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)；山東某氧化鋁企業(yè)新投的100萬噸產(chǎn)能，或在1月中旬實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品產(chǎn)出。上周，SMM全國氧化鋁企業(yè)開工率小升至86.27%。
從月度產(chǎn)量來看，2024年12月SMM中國冶金級氧化鋁產(chǎn)量為746.15萬噸，環(huán)比小增1.67%，同比增9.8%，全年累計同比增長4.86%至8368.7萬噸；截至12月底，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能8890萬噸。進(jìn)入1月，國內(nèi)氧化鋁廠暫無大規(guī)模檢修計劃，疊加復(fù)產(chǎn)及投產(chǎn)產(chǎn)能，預(yù)計運(yùn)行產(chǎn)能將達(dá)到8977萬噸。2025年一季度鋁土礦長單價格較2024四季度明顯上漲，使得氧化鋁成本也有抬升，企業(yè)利潤快速收窄，不過尚未達(dá)到抑制生產(chǎn)的程度。
電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)
2024年12月SMM中國電解鋁產(chǎn)量為370.9萬噸，盡管四川、廣西地區(qū)多家電解鋁廠減產(chǎn)，但產(chǎn)量同環(huán)比均有小幅增長；全年累計產(chǎn)量4312萬噸，同比增3.9%。1月上旬國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)，基本持平在4353萬噸/年，暫無更多企業(yè)計劃減產(chǎn)。隨著氧化鋁價格下調(diào)，電解鋁成本也有明顯回落，截至1月9日，SMM電解鋁即時完全平均成本約20952元/噸，較前一周下降538元/噸，企業(yè)虧損幅度收窄。隨著西南地區(qū)逐步進(jìn)入枯水期，水電成本抬升，但北方火電成本小幅回落；1月后，預(yù)焙陽極價格上調(diào)，氟化鋁價格小幅下降，輔料成本有增有減，對電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能的制約不大。
現(xiàn)貨價格松動庫存依舊低位
據(jù)Mysteel，國內(nèi)氧化鋁總庫存降至370萬噸左右的絕對低位后暫時止降，電解鋁廠氧化鋁庫存低位略回升至273萬噸。截至2025年1月10日，上期所氧化鋁倉庫庫存只有18677噸，倉單量15319噸，都還在絕對低位。
隨著供應(yīng)寬松預(yù)期發(fā)酵、現(xiàn)貨流通貨源增加，以及期貨價格高位回調(diào)，氧化鋁現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)回落，上周五SMM氧化鋁指數(shù)跌至5321元/噸，較2024年12月的高點(diǎn)下降了近450元/噸，現(xiàn)貨成交較網(wǎng)價貼水幅度擴(kuò)大；周內(nèi)，山西地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨成交價已降至4850元/噸，河南地區(qū)成交9000噸，價格在4880-5300元/噸，貴州地區(qū)成交價降至5500元/噸。海外市場成交價也有一定下滑，1月10日西澳FOB氧化鋁成交價降至$640/mt，較月初的成交價$681/mt有明顯降勢；折算的國內(nèi)港口價依然高于國內(nèi)現(xiàn)貨價，進(jìn)口窗口維持關(guān)閉狀態(tài)。
小結(jié)
整體來看，礦端緊張擔(dān)憂情緒緩解，前期運(yùn)輸受阻的幾內(nèi)亞鋁土礦逐漸恢復(fù)，且雨季影響減弱出港量回升，短期仍需關(guān)注幾內(nèi)亞政局形勢與澳大利亞雨季對鋁土礦供應(yīng)的影響。中遠(yuǎn)期氧化鋁大量新增產(chǎn)能待投放，近端山西氧化鋁廠有復(fù)產(chǎn)，氧化鋁供應(yīng)端增長趨勢相對明確，但同時利潤收窄恐影響生產(chǎn)積極性?，F(xiàn)貨流通貨源增多，價格掉頭向下，社庫暫時止降但交易所庫存依舊絕對低位。下游電解鋁企業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)，擾動不大。氧化鋁指數(shù)上持倉持續(xù)下滑，價格至支撐位附近，前期回撤較快，短期或弱勢震蕩為主。
僅供參考。
作者簡介：范磊，從業(yè)資格證號：F03101876，畢業(yè)于加拿大西三一大學(xué)工商管理碩士專業(yè)，具有扎實(shí)的理論基礎(chǔ)與一定的國際視野；進(jìn)入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油、銅等大宗商品的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種框架分析判斷行情趨勢。
