上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格大幅下跌；COMEX黃金期貨跌1.24%報(bào)2681.2美元/盎司，COMEX白銀期貨跌3.25%報(bào)30.295美元/盎司；夜盤滬金-0.9%，滬銀-2.05%。貴金屬價(jià)格的下跌，一方面是由于非農(nóng)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)帶來的政策偏鷹預(yù)期推動(dòng)美債利率再度走高，十年美債利率一度突破4.8%，形成一定的利空。另一方面則是此前一周金銀價(jià)格已經(jīng)經(jīng)歷了一輪較強(qiáng)的反彈，存在技術(shù)性回調(diào)的壓力。但目前在特蘭普上臺(tái)帶來的不確定性以及通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)下，短期內(nèi)金銀價(jià)格預(yù)計(jì)仍將維持偏強(qiáng)震蕩，接下來要關(guān)注本周即將公布的美國CPI數(shù)據(jù)，以判斷政策的進(jìn)一步走向。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2600，2800】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【605，645】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【29，33】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7350，8400】元/千克。

投資策略：逢低做多

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化

上一交易日LME銅收9094.0美元/噸，漲0.17%。上海升水165，廣東升水325。宏觀方面，央行行長表示預(yù)計(jì)24年可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，未來將實(shí)施更積極有為的政策。12月出口增速擴(kuò)大，以美元計(jì)出口同比增長10.7%?；久嫔?，供應(yīng)端國內(nèi)原料轉(zhuǎn)緊，產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比下降。進(jìn)口方面到港有回落跡象，預(yù)計(jì)環(huán)比降低。消費(fèi)端，短期消費(fèi)表現(xiàn)有韌性，且再生政策影響而刺激精銅消費(fèi)，上周庫存仍在去庫。展望后市，臨近特朗普上臺(tái)，消息面有可能令市場對其政策預(yù)期再次產(chǎn)生波動(dòng)，短期宏觀驅(qū)動(dòng)或搖擺。此外，若貨幣政策預(yù)期偏鷹，或?qū)︺~價(jià)表現(xiàn)產(chǎn)生壓力，銅價(jià)仍有回落風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略：短期訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：強(qiáng)美元風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期發(fā)酵，國內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2573，日漲1.5或0.06%。周初鋁錠延續(xù)小去庫但幅度有所放緩，往后看，中旬部分企業(yè)放假以及鋁價(jià)反彈后補(bǔ)庫或減少，需求邊際走弱預(yù)期下中旬后或難改累庫，關(guān)注兌現(xiàn)幅度?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價(jià)高位續(xù)漲抑制下游補(bǔ)貨情緒且加劇出貨，華南現(xiàn)貨大幅走弱，華東表現(xiàn)弱穩(wěn)；鋁棒加工費(fèi)繼續(xù)跌至低位。成本端，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格跌速加快、海外傳出多筆不同地方成交較上筆成交均下跌、煤價(jià)和炭塊價(jià)格持穩(wěn)。海外現(xiàn)貨升水表現(xiàn)仍較強(qiáng)勢；海外成本端歐洲天然氣價(jià)和電價(jià)再度上漲。

投資策略：前期保值性多頭2.03w以上可考慮逐步離場，2.05w以上單邊空頭可考慮底倉介入但預(yù)計(jì)空間有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀刺激帶來需求超預(yù)期；幾內(nèi)亞礦擾動(dòng)擴(kuò)大

隔夜倫鉛下跌1.67%至1948美元，滬鉛下跌0.72%收至16490元/噸，現(xiàn)貨市場觀望情緒濃厚，成交偏淡。當(dāng)前鉛價(jià)低位運(yùn)行，資金參與度有限。由于社會(huì)庫存整體不高，成本角度看再生鉛部分轉(zhuǎn)虧損，且近期價(jià)格持續(xù)倒掛，低利潤限制，煉廠提產(chǎn)積極性不高，滬鉛累庫預(yù)期降低，鉛價(jià)有低位修復(fù)空間，需求方面因經(jīng)濟(jì)動(dòng)能偏弱，下游備庫預(yù)期搖擺，或抑制鉛價(jià)，預(yù)期滬鉛主要波動(dòng)區(qū)間【16300，17000】元，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【1900,2050】美元。

投資策略：逢低可按需備庫，跨市觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)導(dǎo)致的需求坍塌對價(jià)格的拖累。

昨日倫鋅震蕩運(yùn)行，日內(nèi)一度觸及2905美元，夜間收跌2861美元，跌幅0.05%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對02合約升水800-680，廣東市場對02合約升水600-640附近。近期市場對鋅價(jià)產(chǎn)生了較大的分歧，其中再度重燃對25年鋅資源過剩的預(yù)期，從而引發(fā)對供應(yīng)利潤的做空策略；從25年的成本曲線看，鋅礦綜合成本水平較24年略有下調(diào)；但是尾部礦山出現(xiàn)陡峭的情況，且25年新增礦山項(xiàng)目部分落于尾部10%的位置；這令鋅價(jià)過早下跌對鋅礦投產(chǎn)項(xiàng)目造成擾動(dòng)。由于即將進(jìn)入春節(jié)時(shí)期，實(shí)際消費(fèi)無法證實(shí)和證偽預(yù)期，因而近期鋅價(jià)受預(yù)期和情緒的主導(dǎo)影響；價(jià)格看，2800/2820美元附近表現(xiàn)出較強(qiáng)的支撐性，但鑒于宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素的時(shí)間尚未過去，因而不建議抄底，建議觀望。

投資策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱

上一交易日倫鎳收于15895美元/噸，漲1.5%，滬鎳主力收于128130元/噸，漲1.0%；當(dāng)前鎳價(jià)圍繞印尼鎳礦供應(yīng)預(yù)期博弈。展望后市，建議關(guān)注印尼方面鎳礦配額更明確的政策信號(hào)和鎳礦價(jià)格進(jìn)一步走勢，當(dāng)前政策風(fēng)險(xiǎn)較大，單邊策略建議謹(jǐn)慎觀望，印尼方面若無進(jìn)一步政策行動(dòng)，則可考慮逢高布空，短期預(yù)計(jì)滬鎳核心區(qū)間【12.0，13.5】萬元/噸。

投資策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)超預(yù)期等。

上一交易日LME錫收于30000美元/噸，漲0.5%。滬錫夜盤收于248320元/噸，跌0.97%?；久嫔?，供應(yīng)端，國內(nèi)錫礦轉(zhuǎn)緊背景下，加工費(fèi)持續(xù)兌現(xiàn)走低，本月冶煉排產(chǎn)環(huán)比或有小幅下降。消費(fèi)端，消費(fèi)保持價(jià)格敏感，近期價(jià)格重心偏上移，現(xiàn)貨消費(fèi)邊際轉(zhuǎn)弱。展望短期價(jià)格，原料緊張對供應(yīng)的限制或仍有兌現(xiàn)可能，換新政策對消費(fèi)預(yù)期有刺激，短期預(yù)期偏積極，價(jià)格有支撐。但需持續(xù)關(guān)注海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)﹀a價(jià)形成壓力。

投資策略：觀望或等待低位多配機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。