宏觀分析
國內(nèi)：2024年12月末，M2同比增長7.3%，M1同比下降1.4%。2024年全年，人民幣貸款增加18.09萬億元；社會融資規(guī)模增量累計為32.26萬億元，比上年少3.32萬億元。2024年末社會融資規(guī)模存量為408.34萬億元，同比增長8%。央行有關(guān)負責人回應市場關(guān)切熱點表示，為實現(xiàn)推動社會綜合融資成本下降的目標，將綜合施策拓展利率政策空間。暫停在二級市場買入國債操作，能夠避免影響投資者的配置需要、加劇供需矛盾和市場波動。保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的目標不會改變，將繼續(xù)為境內(nèi)外主體持有使用人民幣營造良好環(huán)境。進一步完善兩項支持資本市場工具設計，提升便利性。修訂后的M1數(shù)據(jù)與經(jīng)濟增長指標的相關(guān)性增強，穩(wěn)定性也有所改善。
國際：日本央行副行長冰見野良三稱，在下周召開的貨幣政策會議上，希望在政策委員之間討論并判斷是否加息。物價上漲率正朝著2%的目標邁進。如果這一預期實現(xiàn)，就將加息。美國2024年12月PPI同比升3.3%，環(huán)比升0.2%，均低于市場預期。核心PPI同比升3.5%，環(huán)比持平，同樣低于預期。美國2024年12月NFIB小型企業(yè)信心指數(shù)錄得105.1，為2018年10月以來的最高水平，預期101.5，前值101.7。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進一步發(fā)酵下預計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格維持震蕩；COMEX黃金期貨漲0.54%報2693.1美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.81%報30.555美元/盎司；夜盤滬金-0.09%，滬銀-0.1%。近期美元和美債利率持續(xù)走強，對金銀價格構(gòu)成了一定的壓制。但在特蘭普上臺帶來的不確定性以及通脹上行的風險下，短期內(nèi)金銀價格預計仍將維持偏強震蕩，接下來要關(guān)注本周即將公布的美國CPI數(shù)據(jù)，以判斷政策的進一步走向。Comex黃金運行區(qū)間【2600，2800】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【605，645】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【29，33】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7350，8400】元/千克。
投資策略：\
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
上一交易日LME銅收9164.0美元/噸，漲0.77%。上海升水125，廣東升水225。宏觀方面，國內(nèi)12月金融數(shù)據(jù)公布，新增社融2.86萬億，新增人民幣貸款0.99萬億，均好于預期，M2-M1剪刀差有所收窄。海外方面，今晚公布美國通脹數(shù)據(jù)，或?qū)ω泿耪哳A期形成擾動。基本面上，供應端國內(nèi)原料轉(zhuǎn)緊，產(chǎn)量預計環(huán)比下降。進口方面到港有回落跡象，預計環(huán)比降低。消費端，短期消費表現(xiàn)有韌性，且再生政策影響而刺激精銅消費，上周庫存仍在去庫。展望后市，臨近特朗普上臺，消息面有可能令市場對其政策預期再次產(chǎn)生波動，短期宏觀驅(qū)動或搖擺。此外，若貨幣政策預期偏鷹，或?qū)︺~價表現(xiàn)產(chǎn)生壓力，銅價仍有回落風險。
投資策略：短期訂單可考慮低位適當增加采購比例，空頭保值建議謹慎。
風險提示：強美元風險超預期發(fā)酵，國內(nèi)外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預期等。
鋁
LME上一交易日收于2578，日漲5或0.19%。海外方面，歐盟計劃在第十六輪制裁方案中提議禁止進口俄羅斯鋁制品，或受此影響倫鋁盤中大幅拉漲，后有所回落。國內(nèi)方面，周初鋁錠延續(xù)小去庫但幅度有所放緩，往后看，中旬部分企業(yè)放假以及鋁價反彈后補庫或減少，需求邊際走弱預期下中旬后或難改累庫，關(guān)注兌現(xiàn)幅度。現(xiàn)貨市場方面，粵市假期氛圍漸濃，現(xiàn)貨繼續(xù)走弱；鋁棒加工費繼續(xù)跌至低位。成本端，國內(nèi)現(xiàn)貨價格日跌幅擴大至200附近、煤價再次走弱、炭塊價格持穩(wěn)。海外現(xiàn)貨升水表現(xiàn)仍較強勢；海外成本端歐洲天然氣價小幅下滑、電價繼續(xù)上漲。
投資策略：前期保值性多頭2.03w以上可考慮逐步離場，2.05w以上單邊空頭可考慮底倉介入但預計空間有限。
風險提示：宏觀刺激帶來需求超預期；幾內(nèi)亞礦擾動擴大
鉛
隔夜倫鉛反彈1.08%至1969美元，滬鉛收漲0.64%收至16625元/噸，現(xiàn)貨市場在鉛價下跌后，市場情緒改善。當前鉛價低位運行，資金參與度有限。由于社會庫存整體不高，成本角度看再生鉛部分轉(zhuǎn)虧損，且近期價格持續(xù)倒掛，低利潤限制，煉廠提產(chǎn)積極性不高，滬鉛累庫預期降低，鉛價有低位修復空間，需求方面因經(jīng)濟動能偏弱，下游備庫預期搖擺，或抑制鉛價，預期滬鉛主要波動區(qū)間【16400，17000】元，倫鉛主要波動區(qū)間【1900,2050】美元。
投資策略：逢低可按需備庫，跨市觀望。
風險提示：經(jīng)濟內(nèi)生動力不強導致的需求坍塌對價格的拖累。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由于供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩運行，最終收報2685.5美元，漲幅0.26%。現(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對02合約升水800-680，廣東市場對02合約升水600-640附近。近期市場對鋅價產(chǎn)生了較大的分歧，其中再度重燃對25年鋅資源過剩的預期，從而引發(fā)對供應利潤的做空策略；從25年的成本曲線看，鋅礦綜合成本水平較24年略有下調(diào)；但是尾部礦山出現(xiàn)陡峭的情況，且25年新增礦山項目部分落于尾部10%的位置；這令鋅價過早下跌對鋅礦投產(chǎn)項目造成擾動。由于即將進入春節(jié)時期，實際消費無法證實和證偽預期，因而近期鋅價受預期和情緒的主導影響；價格看，2800/2820美元附近表現(xiàn)出較強的支撐性，但鑒于宏觀風險因素的時間尚未過去，因而不建議抄底，建議觀望
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒進一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日倫鎳收于15925美元/噸，漲0.2%，滬鎳主力收于127680元/噸，跌0.1%；金川鎳升貼水+2700，俄鎳升貼水-100。鎳價仍處于區(qū)間上沿震蕩中，向上主要來自超跌后的修復支撐，部分來自礦端消息擾動，但向上突破仍顯乏力。中長期從平衡上來看，資源端我們認為印尼政府更可能的行動是限制鎳礦供應而非大幅削減，基于此判斷，鎳金屬尤其是精煉鎳過剩格局依舊明確，價格仍將圍繞成本線運行。展望后市，建議關(guān)注印尼方面鎳礦配額更明確的政策信號和鎳礦價格進一步走勢，當前政策風險較大，單邊策略建議謹慎觀望，印尼方面若無進一步政策行動，則可考慮逢高布空，短期預計滬鎳核心區(qū)間【12.0，13.0】萬元/噸。
投資策略：觀望。
風險提示：印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策變動超預期等。
錫
上一交易日LME錫收于29700美元/噸，跌1.00%。滬錫夜盤收于247590元/噸，跌0.39%?；久嫔?，供應端，國內(nèi)錫礦轉(zhuǎn)緊背景下，加工費持續(xù)兌現(xiàn)走低，本月冶煉排產(chǎn)環(huán)比或有小幅下降。消費端，消費保持價格敏感，近期價格重心偏上移，現(xiàn)貨消費邊際轉(zhuǎn)弱。展望短期價格，原料緊張對供應的限制或仍有兌現(xiàn)可能，換新政策對消費預期有刺激，短期預期偏積極，價格有支撐。但需持續(xù)關(guān)注海外宏觀風險，或?qū)﹀a價形成壓力。
投資策略：觀望或等待低位多配機會。
風險提示：宏觀政策預期變化，消費不及預期，供應超預期改善等。
鐵礦石
1月14日周二夜盤鐵礦石I2505收漲0.77%至783元/干噸，領漲黑色。上漲驅(qū)動：（1）近日宏觀暖風頻吹。10日財政部在新聞發(fā)布會上的積極表態(tài)提振市場情緒；13日證監(jiān)會2025年系統(tǒng)工作會議提出堅持穩(wěn)字當頭，全力形成并鞏固市場回穩(wěn)向好勢頭；14日央行在新聞發(fā)布會上表示2025年將落實好適度寬松的貨幣政策。（2）上周澳洲巴西鐵礦石發(fā)運量環(huán)比大幅回落9%，45港鐵礦石到港量環(huán)比大幅減少17%，而市場預期鐵水產(chǎn)量即將見底回升，短期鐵礦石供需或呈現(xiàn)緊平衡。估值方面，當前港口BRBF倉單812元/干噸，I2505貼水3.5%。我們認為，隨著春節(jié)臨近，終端需求陸續(xù)放假離場，黑色價格反彈更多由基于宏觀預期的投機需求驅(qū)動；短期政策底與弱基本面博弈，預計黑色價格震蕩運行。
投資策略：暫時觀望，或買鐵礦石空雙焦。
風險提示：鐵礦石加速壘庫，雙焦供應收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2503收漲0.85%至10715元/噸，主力合約持倉10.32萬手，日增倉5698手。近日現(xiàn)貨硅價在出貨和庫存壓力下，現(xiàn)貨成交重心下壓，不通氧553#均價10750元/噸，通氧553#均價10950元/噸，421#硅均價11650元/噸。近期部分資金從2502合約換月至2503合約，同時部分空頭減倉，宏觀情緒好轉(zhuǎn)，盤面出現(xiàn)上漲。供給端持續(xù)減產(chǎn)，非主產(chǎn)區(qū)見停爐，西南產(chǎn)區(qū)開工處于歷史近三年低位。當前工業(yè)硅供需雙弱，1月供需平衡有望實現(xiàn)緩慢去庫。然而工業(yè)硅現(xiàn)有庫存高位，反彈阻力較大，預計工業(yè)硅以寬幅震蕩運行，持續(xù)關(guān)注供給端擾動情況。
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒擾動，供給端突發(fā)擾動。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2505合約收漲1.23%至79100元/噸，持倉21.92萬手，日增倉17853手。上一交易日現(xiàn)貨價格上漲，電池級碳酸鋰均價7.635萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價7.315萬元/噸。近期現(xiàn)貨表現(xiàn)偏強，下游節(jié)前備庫需求兌現(xiàn)，但持續(xù)性不強，后續(xù)仍有成交走弱的可能。近期宏觀情緒好轉(zhuǎn)，對期價有所提振。1月供需平衡傾向于小幅過剩，由于目前電芯廠排產(chǎn)平穩(wěn)，節(jié)后需求未見坍塌跡象，預計后市鋰價區(qū)間震蕩運行，主力合約核心運行區(qū)間【75000,80000】元/噸。
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒變化，需求不及預期。
