上周鎳不銹鋼偏弱運行。周內(nèi)滬鎳-1.54%，倫鎳-2.55%，不銹鋼+0.15%。

1、宏觀面

1·1、國外

特朗普宣布國家緊急狀態(tài)，全面征收關(guān)稅，設(shè)10%“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，對美貿(mào)易逆差最大國征稅更高。據(jù)央視新聞，特朗普周三宣布國家緊急狀態(tài)，白宮聲明稱，特朗普將對所有國家征收10%的“基準(zhǔn)關(guān)稅”，于美東時間4月5日凌晨0時01分生效，對同美貿(mào)易逆差大國征收的更高對等關(guān)稅于于美東時間4月9日凌晨0時01分生效，鋼鋁、汽車、金條、銅、藥品、半導(dǎo)體和木材制品不受對等關(guān)稅影響，對符合美墨加貿(mào)易協(xié)定（USMCA）的加墨商品繼續(xù)豁免關(guān)稅；特朗普稱，25%的汽車關(guān)稅于4月3日生效。

美國3月ISM服務(wù)業(yè)PMI意外創(chuàng)九個月新低，訂單增長放緩，就業(yè)重挫，價格指數(shù)仍處高位。就業(yè)分項指數(shù)創(chuàng)近五年最大跌幅，也創(chuàng)下2023年以來的新低。數(shù)據(jù)出爐后，10年期美債收益率半年來首次跌穿4%。4月1日周二，ISM公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)今年首次出現(xiàn)萎縮，價格指數(shù)飆升，創(chuàng)2022年6月以來的新高，這也是價格指數(shù)連續(xù)第二個月大漲，與此同時，工廠訂單和就業(yè)均低迷，凸顯特朗普關(guān)稅對美國經(jīng)濟的影響。

美國3月ADP超預(yù)期反彈，增長15.5萬人，但薪資增長放緩。3月份，美國制造商增加了2.1萬個工作崗位，為自2022年10月以來的最大增幅。薪資增長正在降溫，跳槽和留任員工的薪資差距已經(jīng)收窄至歷史低點。盡管面臨政策不確定性和消費者信心低迷，美國就業(yè)市場仍保持活力。

美國勞動力市場溫和放緩，2月JOLTS職位空缺不及預(yù)期，較上月回落。美國2月JOLTS職位空缺756.8萬人，預(yù)期765.5萬人，前值為776萬人。裁員人數(shù)大體不變。自主離職人數(shù)略有下降。招聘人數(shù)意外小幅增加，創(chuàng)去年10月以來的最高。數(shù)據(jù)表明，美國勞動力市場有放緩跡象，但放緩速度相當(dāng)溫和。

1·2、國內(nèi)

2025年4月2日，美國政府宣布對中國輸美商品征收“對等關(guān)稅”。美方做法不符合國際貿(mào)易規(guī)則，嚴(yán)重損害中方的正當(dāng)合法權(quán)益，是典型的單邊霸凌做法。自2025年4月10日12時01分起，對原產(chǎn)于美國的進口商品加征關(guān)稅。有關(guān)事項如下：一、對原產(chǎn)于美國的所有進口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。 二、現(xiàn)行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關(guān)稅不予減免。 三、2025年4月10日12時01分之前，貨物已從啟運地啟運，并于2025年4月10日12時01分至2025年5月13日24時進口的，不加征本公告規(guī)定加征的關(guān)稅。

中國3月官方制造業(yè)PMI 50.5，前值 50.2，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)回升，至近一年來最高水平。3月31日周一，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，中國3月份官方制造業(yè)PMI為50.5，比上月上升0.3。中國3月官方非制造業(yè)PMI為50.8，前值為50.4，非制造業(yè)擴張步伐有所加快。中國3月官方綜合PMI為51.4，前值為51.1，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體擴張加快。

中國3月財新服務(wù)業(yè)PMI 51.9，升至3個月高點。3月服務(wù)業(yè)新訂單量增長穩(wěn)健，市場需求正在回暖。企業(yè)出于降成本考慮，用工態(tài)度謹(jǐn)慎，服務(wù)業(yè)就業(yè)指數(shù)降至收縮區(qū)間。但服務(wù)業(yè)企業(yè)信心在3月份大幅上升，對未來12個月前景的樂觀度創(chuàng)下一年來新高。

吳清：加力支持優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)做強做優(yōu)做大。吳清強調(diào)，進一步完善全鏈條全生命周期的多層次市場服務(wù)體系，加力支持優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)做強做優(yōu)做大。民營科技企業(yè)作為民營經(jīng)濟和新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的優(yōu)秀代表，希望大家堅定信心，保持愛拼才會贏的精氣神，以實際行動發(fā)揮好示范帶頭作用，積極利用資本市場轉(zhuǎn)型升級、做優(yōu)做強。

2、基本面

上周純鎳價格下跌。受特朗普關(guān)稅沖擊，有色金屬整體承壓運行，其中倫鎳跌幅又居有色前列。鎳價隨有色普跌可以理解，但是為何在前期印尼政策支撐下鎳價卻在板塊中表現(xiàn)如此弱勢？我們認為，前期印尼對鎳礦HMA計價方式改變后，鎳礦價格與倫鎳綁定更深，因此宏觀面的邊際沖擊會放大礦端成本波動，市場預(yù)期4月下旬HMA報價將受較大影響，即鎳價跌幅越深、鎳的估值越會下移?？偟膩碚f，關(guān)稅貝塔沖擊大于印尼政策阿爾法，但HMA計價方式改變后又放大了倫鎳對礦端與基本面的影響，短期內(nèi)重點關(guān)注市場情緒變化以及關(guān)稅政策博弈。

上周硫酸鎳價格上漲。目前下游前驅(qū)體廠商對于高價鎳鹽訂單仍多有抵觸情緒，采購以剛需為主。但目前礦端成本支撐較強，且Mysteel消息稱近期MHP有所檢修，預(yù)計硫酸鎳在成本支撐下價格或繼續(xù)堅挺?？偟膩碚f，硫酸鎳受成本支撐影響，價格表現(xiàn)堅挺，但下游多有抵觸，后市或震蕩運行。

上周鎳礦CIF價格持平。菲律賓方面，蘇里高礦區(qū)報價堅挺，對礦端形成支撐，下游鎳鐵成交繼續(xù)火熱，但受關(guān)稅政策沖擊，預(yù)計不銹鋼環(huán)節(jié)壓力或有負反饋向上的可能。印尼方面，4月上旬印尼內(nèi)貿(mào)鎳礦價格上漲，但倫鎳近期下跌或?qū)⒂绊?月下旬鎳礦報價，礦端支撐有下移壓力；但短期看印尼鎳礦依然偏緊，印尼PNBP無進一步消息進展，政策擾動依然存在?？偟膩碚f，鎳礦基本面依然偏強，但近期倫鎳下跌壓力或影響4月下旬印尼鎳礦報價，后市仍需關(guān)注期貨市場與印尼鎳礦的聯(lián)動。

上周鎳鐵價格上漲。成本方面，印尼鎳礦供應(yīng)緊張，繼續(xù)給予鎳鐵成本支撐；但如前所述，仍需關(guān)注倫鎳價格波動對4月下旬印尼鎳礦報價的影響。但需求方面，不銹鋼現(xiàn)貨成交表現(xiàn)弱勢，鎳鐵買賣雙方博弈有所加劇，后市鎳鐵漲幅或放緩?？偟膩碚f，鎳鐵短期成本支撐較強，但買賣雙方博弈加劇或使得后市鎳鐵漲幅將有所放緩。

上周不銹鋼現(xiàn)貨價格上漲。不銹鋼期貨表現(xiàn)相對較弱，導(dǎo)致市場情緒有所承壓，現(xiàn)貨成交整體維持冷清，“金三”旺季效應(yīng)并未很好兌現(xiàn)?？偟膩碚f，不銹鋼旺季需求并未如期兌現(xiàn)，基本面支撐并不充分。