春節(jié)后，碳酸鋰跌跌不休，近日再度破位下跌，7萬(wàn)整數(shù)關(guān)口岌岌可危，除了避險(xiǎn)情緒提升外，本身基本面脆弱也是壓垮期價(jià)的重要因素。

  關(guān)稅持續(xù)升級(jí) 衰退擔(dān)憂加劇

  美國(guó)新總統(tǒng)上臺(tái)后，持續(xù)加大關(guān)稅征收力度，2月4日，美方宣布對(duì)所有中國(guó)進(jìn)口商品征收10%的關(guān)稅，在3月4日進(jìn)一步提高到20%。美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日，美國(guó)總統(tǒng)簽署行政令，宣布“對(duì)等關(guān)稅”政策，美國(guó)對(duì)貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對(duì)某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅。目前總統(tǒng)行政令仍未在白宮官網(wǎng)發(fā)布具體附錄細(xì)則稅率內(nèi)容，但從美國(guó)總統(tǒng)的表述來(lái)看，對(duì)等稅率更高的經(jīng)濟(jì)體包括歐盟（20%）、日本（24%）、韓國(guó)（25%）、中國(guó)大陸及港澳（34%）、中國(guó)臺(tái)灣（32%）、印度（26%）、泰國(guó)（36%）和越南（46%）等。疊加此前加征的關(guān)稅，今年以來(lái)對(duì)華加征的新增關(guān)稅增加到54%。

  對(duì)等關(guān)稅范圍廣，幅度大，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)都將產(chǎn)生重大影響，關(guān)稅實(shí)施后各國(guó)作何反應(yīng)也至關(guān)重要。中國(guó)出臺(tái)反制措施，北京時(shí)間4月4日，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)宣布自4月10日起對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅，商務(wù)部宣布將16家美國(guó)實(shí)體列入出口管制管控名單，將11家美國(guó)企業(yè)列入不可靠實(shí)體清單。貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生下行壓力，市場(chǎng)開(kāi)始重新定價(jià)全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，避險(xiǎn)需求大幅提升，全球權(quán)益市場(chǎng)和大宗商品等遭到拋售。本次關(guān)稅與2018年的情況有較大不同，當(dāng)時(shí)的關(guān)稅政策是局部性的，牌也是一張一張打的，這次美國(guó)加征關(guān)稅改成了全部，且一下子和盤(pán)托出，對(duì)資本市場(chǎng)影響也遠(yuǎn)大于2018年。未來(lái)政策仍有變數(shù)，對(duì)等關(guān)稅持續(xù)的時(shí)間，以及未來(lái)是否可能通過(guò)談判發(fā)生變數(shù)？這些都是未知之?dāng)?shù)，意味著短期全球資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)難以很快平息。

  對(duì)鋰電產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，2024年9月13日，美國(guó)政府發(fā)布聲明，確定將于2024年9月27日起執(zhí)行對(duì)中國(guó)開(kāi)展的301關(guān)稅政策，對(duì)中國(guó)的電動(dòng)汽車關(guān)稅率從25%提高至100%，鋰電池關(guān)稅率從7.5%提高至25%。動(dòng)力電池、電池材料等關(guān)稅于當(dāng)年8月1日起實(shí)施。而儲(chǔ)能電池（非動(dòng)力電池）產(chǎn)品關(guān)稅推遲到2026年正式實(shí)施。原本美國(guó)對(duì)進(jìn)口電池產(chǎn)品的常規(guī)關(guān)稅稅率為3.4%，加上去年提高的，再加上今年加征的關(guān)稅，中國(guó)出口美國(guó)的動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品累計(jì)關(guān)稅稅率將達(dá)到82.4%。2024年，中國(guó)對(duì)美出口汽車11.6萬(wàn)輛，占中國(guó)汽車出口的1.8%，占中國(guó)汽車銷量的0.4%。中國(guó)汽車對(duì)美國(guó)的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)敞口十分有限，即使征收100%的關(guān)稅，影響也基本可以忽略。

  但是，美國(guó)是我國(guó)鋰電池出口的重要目的地，2024年，中國(guó)鋰離子電池累計(jì)出口數(shù)量39.14億個(gè)，累計(jì)出口額為611.21億美元。其中，中國(guó)出口到美國(guó)的鋰離子電池總金額約153.15億美元，占出口額總量的25%。美國(guó)市場(chǎng)的關(guān)稅增加導(dǎo)致中國(guó)鋰電產(chǎn)品在美國(guó)的出口受阻，市場(chǎng)份額可能面臨下降風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化率不足30%，而中國(guó)在鋰鹽加工、正極材料等領(lǐng)域占據(jù)全球70%產(chǎn)能，短期替代并不容易，對(duì)外依賴在“對(duì)等關(guān)稅”措施下將抬升成本。近年來(lái)，在《削減通脹法案》的支持下，美國(guó)加速本土布局電池產(chǎn)業(yè)，2019年美國(guó)本土僅有2家在運(yùn)電池制造商。2023年12月底，美國(guó)以從密歇根州到阿拉巴馬州的南部地區(qū)為產(chǎn)業(yè)帶，規(guī)劃、建設(shè)或者已經(jīng)投入運(yùn)營(yíng)的電池工廠超過(guò)37家，年產(chǎn)能131吉瓦時(shí)，年產(chǎn)值超過(guò)320億美元。全球先進(jìn)電池生產(chǎn)商和知名汽車制造企業(yè)也紛紛赴美投資布局，但本地供應(yīng)鏈非一朝一夕所能構(gòu)建起來(lái)，完全滿足美國(guó)市場(chǎng)需求仍需要數(shù)年時(shí)間。

  供應(yīng)維持高位 庫(kù)存壓力不減

  碳酸鋰基本面仍然維持供大于求格局，近期碳酸鋰周度產(chǎn)量持續(xù)下降，主要由于碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下滑，冶煉企業(yè)開(kāi)工意愿有所減弱，但由于產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，目前產(chǎn)量絕對(duì)水平仍然偏高。下游需求一般，據(jù)SMM消息，3月中國(guó)磷酸鐵鋰產(chǎn)量環(huán)比增加13.4%，同比增幅約89%，行業(yè)開(kāi)工率提升至57%。盡管產(chǎn)量整體出現(xiàn)較大反彈，但增速仍不及市場(chǎng)預(yù)期。供應(yīng)結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)小幅調(diào)整，頭部磷酸鐵鋰材料廠挺價(jià)情緒較高，然而下游電芯企業(yè)為降本增效，將部分訂單由頭部企業(yè)轉(zhuǎn)移至中部企業(yè)。4月磷酸鐵鋰材料排產(chǎn)預(yù)期較3月未有太大變化，材料廠整體維持穩(wěn)定生產(chǎn)，部分頭部企業(yè)由于訂單量相較于月初的滿產(chǎn)計(jì)劃有所減少，二、三梯隊(duì)材料廠整體生產(chǎn)較積極。需求端，下游電芯廠需求較穩(wěn)，整體較3月有小幅增長(zhǎng)。三元材料方面，目前市場(chǎng)供應(yīng)主要依賴于此前簽訂的長(zhǎng)協(xié)訂單，相關(guān)折扣系數(shù)暫未進(jìn)行調(diào)整。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)小動(dòng)力型電芯的需求近期回暖，簽單情況較為良好。海外市場(chǎng)受美國(guó)關(guān)稅政策影響較大，后續(xù)出口預(yù)計(jì)受到較為明顯的負(fù)面影響，海外廠商或逐步減少對(duì)中國(guó)新能源材料的依賴。在供應(yīng)維持高位，需求未有明顯增加的情況下，碳酸鋰庫(kù)存持續(xù)累增，上周社會(huì)庫(kù)存接近13萬(wàn)噸，逼近去年8月高點(diǎn)水平，庫(kù)存壓力較大。

  成本支撐下移 鋰價(jià)下行空間打開(kāi)

  此前碳酸鋰相對(duì)抗跌，主要受成本支撐，礦端供應(yīng)相對(duì)偏緊影響。3月下旬開(kāi)始，鋰礦價(jià)格加速下調(diào)，主要是由于海外資源陸續(xù)到港，礦端緊張格局緩解，市場(chǎng)散礦流通增多，鋰鹽企業(yè)雖仍有需求，但受制于碳酸鋰價(jià)格下跌，其承接能力有所下降。國(guó)內(nèi)鋰鹽企業(yè)的鋰礦主要來(lái)自海外，頭部鋰鹽企業(yè)與澳洲礦山企業(yè)多簽長(zhǎng)協(xié)或包銷合同，不參與市場(chǎng)流通，也不對(duì)市場(chǎng)報(bào)價(jià)。真正會(huì)影響市場(chǎng)的是巴西、津巴布韋等國(guó)家的散礦發(fā)運(yùn)，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2025年1-2月中國(guó)鋰輝石進(jìn)口量（除澳洲）為58.4萬(wàn)噸，同比增加85.5%，散礦進(jìn)口量為歷史新高位。在散礦進(jìn)口激增的情況下，鋰礦市場(chǎng)供應(yīng)緊缺情況有所緩解，價(jià)格也同步高位回落。市場(chǎng)散礦主要由貿(mào)易商中轉(zhuǎn)或直接對(duì)接外采礦鋰鹽廠，外采礦鋰鹽廠是鋰礦散礦市場(chǎng)的最終消費(fèi)者，生產(chǎn)利潤(rùn)和套?？臻g決定企業(yè)是否能承受高成本鋰礦價(jià)格。近期碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下行，外采鋰礦虧損幅度較大，企業(yè)套保也缺乏足夠利潤(rùn)，整體對(duì)鋰礦價(jià)格的承受能力也有所下降。二季度預(yù)計(jì)澳洲和非洲礦發(fā)運(yùn)量將有所提升，此前停產(chǎn)的Finniss礦山計(jì)劃二季度復(fù)產(chǎn)，非洲馬里有新投產(chǎn)礦回流，礦端供應(yīng)或?qū)⒃黾印?/span>

  總的來(lái)看，進(jìn)入4月，下游正極材料需求保持相對(duì)穩(wěn)定，不及此前增量預(yù)期，并未呈現(xiàn)出明顯的旺季特征。供應(yīng)端雖有部分中小廠已有減量動(dòng)作，但在一二線鋰鹽廠的強(qiáng)勢(shì)供應(yīng)下，碳酸鋰總產(chǎn)出預(yù)計(jì)仍處高位。4月碳酸鋰供需均呈高位維穩(wěn)狀況，過(guò)剩格局難以扭轉(zhuǎn)，庫(kù)存處于絕對(duì)高位，對(duì)價(jià)格壓制作用明顯。此外，鋰礦供應(yīng)持續(xù)回流，鋰鹽廠成本倒掛情況下對(duì)價(jià)格承受能力下降，鋰礦價(jià)格和鋰鹽價(jià)格或延續(xù)螺旋式下跌過(guò)程。宏觀方面，關(guān)稅政策仍有變數(shù)，短期全球資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)難以很快平息，碳酸鋰價(jià)格整體偏弱格局下，波動(dòng)或加劇。