利多：

1、特朗普政府突然宣布豁免部分中國電子產(chǎn)品及電子元器件的 125%“對(duì)等關(guān)稅”，豁免清單由美國進(jìn)口商申請(qǐng)，意味著關(guān)稅政策對(duì)美國自身經(jīng)濟(jì)和進(jìn)口商一樣有巨大的負(fù)面影響，后續(xù)關(guān)稅實(shí)際執(zhí)行的范圍或弱于預(yù)期。

2、現(xiàn)貨端隨著鋁價(jià)本周大幅下跌，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季背景下企業(yè)采購積極性有所提升。本周國內(nèi)鋁棒及鋁錠庫存下降幅度較大，現(xiàn)貨升貼水及鋁棒加工費(fèi)明顯回升，基本面有一定支撐。

利空：

1、美國3月CPI通脹全線低于預(yù)期，但當(dāng)前市場(chǎng)的擔(dān)憂在于特朗普關(guān)稅政策的不確定性，目前特朗普關(guān)稅政策的落地將顯著推高美國國內(nèi)通脹水平，進(jìn)而引發(fā)美國進(jìn)行滯漲甚至衰退。

2、氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落，全國平均成本低至16543元/噸附近，按本周電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格測(cè)算利潤仍在3000以上，若后續(xù)關(guān)稅影響導(dǎo)致需求走弱，則鋁價(jià)利潤會(huì)被壓縮。

3、上海有色數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋁下游加工行業(yè)整體開工率環(huán)比下降0.38%至62.2%。各板塊表現(xiàn)有所分化，其中鋁合金板塊、鋁板帶箔、鋁型材、因終端訂單不足、鋁價(jià)波動(dòng)及貿(mào)易摩擦等因素開工率小幅走弱，鋁線纜則受南網(wǎng)招標(biāo)預(yù)期支撐逆勢(shì)上漲。而光伏板塊維持滿產(chǎn)狀態(tài)，周內(nèi)組件采購波動(dòng)暫未傳導(dǎo)至加工端。

小結(jié)：特朗普關(guān)稅政策對(duì)市場(chǎng)的沖擊并不僅限于大宗商品貿(mào)易，其對(duì)金融市場(chǎng)的影響仍在持續(xù)，尤其是美債的信用危機(jī)沖擊。因此即使當(dāng)下特朗普政府對(duì)部分關(guān)稅政策調(diào)整，宏觀情緒亦難言轉(zhuǎn)向?；久婵囱趸X北方現(xiàn)貨均價(jià)跌破2900，生產(chǎn)企業(yè)的檢修產(chǎn)能繼續(xù)增加，同時(shí)新疆地區(qū)的倉單開始消化，05合約下方支撐開始顯現(xiàn)。電解鋁成本繼續(xù)回落至16500附近，未來需求前景不明的情況下，冶煉利潤難以給到更高的估值。而當(dāng)下仍在旺季階段，下游逢低補(bǔ)庫的意愿較強(qiáng)，鋁錠及鋁棒庫存下滑較明顯，鋁將呈現(xiàn)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期的格局，盤面的Back結(jié)構(gòu)將繼續(xù)強(qiáng)化。

策略：預(yù)計(jì)氧化鋁05合約運(yùn)行區(qū)間2750-2900元/噸，區(qū)間操作為主。滬鋁06合約運(yùn)行區(qū)間19300-20000元/噸，區(qū)間操作為主，05-06正套繼續(xù)持有或增加持倉。

正文

本周滬鋁06合約大幅下挫，價(jià)格重心跌破20000整數(shù)關(guān)口。周初電解鋁社會(huì)庫存保持小幅去化，但假期內(nèi)倫鋁跌幅較大疊加市場(chǎng)恐慌情緒主導(dǎo)，周一06合約跌停開盤，隨后價(jià)格觸底反彈。周中特朗普關(guān)稅稅率繼續(xù)提升，我國保持對(duì)等反制，市場(chǎng)情緒依然偏空。但鋁價(jià)大幅下跌之后，市場(chǎng)采買情緒明顯改善，下游逢低接貨較多，本周主流消費(fèi)地去庫較好。周末鋁錠及鋁棒庫存出庫較好，庫存保持下滑，短期基本面較好，06合約報(bào)收19690元/噸，周跌幅3.68%。

1、國際宏觀

美國3月未季調(diào)CPI年率為2.4%，較上月2.8%水平顯著回落，創(chuàng)半年低位，低于市場(chǎng)預(yù)期的2.6%。美國3月季調(diào)后CPI月率為-0.1%，意外錄得負(fù)值，創(chuàng)2020年5月以來最低水平，遠(yuǎn)低于0.1%的市場(chǎng)預(yù)期。剔除食品和能源成本的核心CPI同比2.8%，連續(xù)第二個(gè)月回落，創(chuàng)2021年3月以來最低水平，預(yù)期值為3.0%。美國3月季調(diào)后核心CPI月率為0.1%，創(chuàng)2024年6月以來新低，預(yù)期值為0.3%。 美國勞工統(tǒng)計(jì)局指出，占CPI權(quán)重約三分之一的住房成本小幅上升0.2%，與去年6月持平，為2022年8月以來的最低水平。然而，家庭仍面臨著持續(xù)的價(jià)格壓力，業(yè)主等效租金指數(shù)上升了0.4%，創(chuàng)下五個(gè)月來的新高。在CPI數(shù)據(jù)公布后，交易員加大對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注，市場(chǎng)幾乎完全定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)6月降息，且預(yù)期在年底前降息100個(gè)基點(diǎn)。

歐盟執(zhí)委會(huì)主席馮德萊恩表示，歐盟同意將原定于4月15日針對(duì)美國關(guān)稅的反制措施暫停90天。她表示，進(jìn)一步反制措施的準(zhǔn)備工作仍在繼續(xù)，如果談判不能令人滿意，將采取反制措施。

美國政府將對(duì)數(shù)十個(gè)國家暫停征收對(duì)等關(guān)稅90天，維持最低關(guān)稅稅率為10%。交易員大幅削減了此前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)5月開始降息的押注，認(rèn)為美國從6月開始降息的可能性比5月大得多，預(yù)計(jì)到今年年底，美聯(lián)儲(chǔ)將總共降息四次。

美國海關(guān)與邊境保護(hù)局（CBP）當(dāng)?shù)貢r(shí)間11日晚低調(diào)修改稅則，豁免了智能手機(jī)、電腦等電子產(chǎn)品和零部件的進(jìn)口稅率，不受早前宣布的所謂“對(duì)等關(guān)稅”影響，且未指定國家。英國《金融時(shí)報(bào)》12日評(píng)價(jià)稱，這是特朗普對(duì)華關(guān)稅有所松動(dòng)的首個(gè)信號(hào)。

2、國內(nèi)宏觀

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份CPI環(huán)比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明顯收窄；PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降2.5%。這主要受季節(jié)性、國際輸入性因素等影響。從邊際變化看，提振消費(fèi)需求等政策效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，核心CPI明顯回升，同比上漲0.5%，供需結(jié)構(gòu)有所改善，價(jià)格呈現(xiàn)一些積極變化。

一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為15.18萬億元，比上年同期多2.37萬億元，貸款增加9.78萬億元，人民幣存款增加12.99萬億元。3月，M2-M1剪刀差較2月縮小了1.5個(gè)百分點(diǎn)。

國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公告稱，自4月12日起，調(diào)整《國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)關(guān)于調(diào)整對(duì)原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施的公告》（稅委會(huì)公告2025年第5號(hào)）規(guī)定的加征關(guān)稅稅率，由84%提高至125%。鑒于在目前關(guān)稅水平下，美國輸華商品已無市場(chǎng)接受可能性，如果美方后續(xù)對(duì)中國輸美商品繼續(xù)加征關(guān)稅，中方將不予理會(huì)。

3、庫存情況：本周國內(nèi)鋁庫存去庫2.1萬噸

2025年4月10日，據(jù)上海有色統(tǒng)計(jì)國內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫存74.40萬噸，較本周一下降3.0萬噸，環(huán)比上周四下降2.1萬噸。4月10日國內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫存23.51萬噸，環(huán)比周一減少1.29萬噸。

4、持倉情況：持倉量小幅下滑

截至4月11日，上期所鋁總持倉520592手，較上周486230增加20312手，本周鋁價(jià)大幅下跌，多空均有小幅增倉。